日本财务省当地时间5月27日（周一）公布的数据显示，截至2024年年底，日本对外净资产（即海外资产总额减去海外负债总额）达到533.05万亿日元（约合3.7万亿美元），首次超过500万亿日元，创下历史新高。然而，根据国际货币基金组织（IMF）公布的汇率换算，德国在2024年底的对外净资产为569.65亿日元，超过日本，日本34年来首次失去全球最大债权国地位。这背后的一大主因就是日元的贬值。去年，美元对日元的汇率上涨11.48%，欧元对日元的汇率上涨5%。日元贬值提振了日本的外币资产，导致海外资产和负债均增加，但资产增长速度更快，部分原因是海外商业投资扩大。

《每日经济新闻》记者梳理发现，2020年以来，日本的海外资产总额一直是其名义GDP的两倍以上，资本“重海外、轻本土”早已成为常态。同时，日本债市正在酝酿一场更大的风暴。本月，30年和40年期国债收益率大幅波动，市场对日本财政可持续性的担忧加剧。本周三（28日）举行的40年期日本国债拍卖将备受瞩目，若拍卖需求疲软，可能进一步推高收益率，加速抛售循环。

日本财务省的数据显示，截至2024年底，日本对外净资产达到533.05万亿日元，比前一年增长约13%，连续第七年实现增长。尽管刷新历史高点，但日本仍失去全球最大债权国地位。另外，2024年日本的经常项目顺差为29.4万亿日元（约合1800亿欧元），而德国顺差高达2487亿欧元。

数据公布当天，日本财务大臣加藤胜信表示，他并没有对这一事态发展感到不安，排名本身不应被视为日本债权国地位发生重大变化的信号。

日元贬值促进了日本海外资产和负债的增加，但资产的增长速度更快，这在一定程度上是受到海外商业投资扩大的推动。据日本经济产业省，2024年，日本企业对外国直接投资（FDI）保持了强劲的增长，尤其是在美国和英国，金融、保险和零售等行业吸引了大量资金。

过去34年，日本一直是全球最大的债权国，很大程度上因其国内市场投资机会寥寥。由于日本本土市场、人力、资源有限，自上世纪70年代起，日本加快对外投资步伐，希望以对外投资带动产业发展、促进贸易发展。自2020年以来，日本海外资产总额一直是该国名义GDP的两倍以上。以2024年为例，当年日本的名义GDP约为609万亿日元，而截至去年年底，日本政府、企业和个人在海外持有的总资产规模达到了1659万亿日元，是GDP的2.7倍。

日本五大商社非常热衷海外投资，国际化比例很高。海外资产中，“证券投资”和“直接投资”占比分别为39%和20%，投资目的地以美国、德国和中国为主。

然而，这种增长模式暴露了日本经济的深层矛盾：在国内增长乏力的背景下，企业被迫将目光投向海外寻求机遇，“资本外流”虽然带来了账面数字的亮眼表现，却也反映出本土市场活力不足的现实。

本周以来，日本30年期和40年期国债收益率大幅下挫。5月20日，新发行的20年期日本国债拍卖结果惨淡，反映出市场需求严重低迷。此番日本长期限国债利率大涨的背后是外界对日本财政状况的担忧。日本首相石破茂5月19日拒绝了减税呼吁，并警告称债务缠身的日本政府处境“比希腊还糟糕”。国际货币基金组织的数据显示，日本的债务高达其GDP的235%。

日本面临的另一大风险是通胀不断走高。日本超高的政府债务并不新鲜，但该国目前的通胀高于目标，日本央行已开始收紧货币政策。在这种背景下，日本多变的政治局势加剧了市场的担忧，进一步财政扩张压力很大。

目前，全球市场聚焦本周三举行的40年期日本国债拍卖。如果拍卖需求疲软，可能进一步推高收益率，加速抛售循环。AXA投资管理公司东京分部高级固定收益策略师表示，除非日本央行或财务省提供支持以解决供需失衡，否则这对投资者来说仍是一个充满挑战的区域。

面对市场动荡，日本央行行长植田和男迄今拒绝释放任何准备在债券市场采取行动的信号，政策不确定性正在放大市场波动性。

（文章来源：每日经济新闻）