在全球贸易战持续影响的背景下，2025年度日本央行年会将于周二召开，汇聚了来自美国、欧洲和亚洲的顶尖学者及央行代表。这场被誉为日本版杰克逊霍尔的盛会，将集中探讨两大严峻挑战：经济增长乏力与通胀死灰复燃的风险。

　　关税与经济困境

　　根据已公布的日程，日本央行行长植田和男将率先发表开幕主旨演讲，随后由国际清算银行总经理卡斯滕斯主持专题研讨会。

　　去年的会议聚焦于从非常规货币宽松政策中汲取的经验，并探讨了日本能否摆脱长期通货紧缩，迎来薪资持续增长的转折点。而今年，主题为“货币政策的新挑战”，尤其是央行如何应对持续的通胀、经济下行风险、市场波动及美国关税问题。美联储官员、欧洲央行、加拿大央行及澳大利亚联储代表均将出席。

　　自4月以来，美国总统特朗普的关税和贸易政策已给全球央行带来困扰，无论处于加息还是降息周期。以日本央行为例，虽维持渐进式加息并计划缩减购债，但全球经济与贸易形势的变化已引发对其紧缩节奏的质疑。

　　“日本央行或许需暂停行动，但不必完全放弃加息路径，”乐天证券经济研究所首席经济学家爱宕伸康表示，“关键在于有效沟通，一旦外部环境改善，即可重启政策调整。”

　　今年的焦点在于关税引发的经济衰退风险，但会议主题显示，政策制定者仍对持续高通胀风险保持警惕。一场会议聚焦“储备需求、利率控制和量化紧缩”，另一场则讨论IMF关于“货币政策和通胀恐慌”的论文，强调大规模供应冲击如何导致持续通胀，并警告央行勿误判成本推动型通胀为短暂现象。

　　货币政策的挑战

　　面对特朗普政策变化及贸易战风险，全球主要央行在货币政策选择上面临巨大挑战。

　　在美国，原本明确的降息路径受阻，美联储进入观望模式。密歇根大学5月数据显示，消费者信心指数连续五个月下跌至50.8。未来一年通胀预期从6.5%升至7.3%，贸易政策不确定性主导前景，近75%受访者提及关税。

　　克利夫兰联储主席提出贸易战三种可能情况：关税作为一次性价格冲击影响经济增长和劳动力市场；企业逐渐将关税成本纳入价格，导致通胀持续；通胀与失业率同时恶化。美联储需在物价和就业间作出艰难抉择。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨表示，消费者越来越担忧关税影响，通胀预期升至1981年以来最高水平。这增加了美联储短期内保持利率稳定的可能性。他认为，关税引发的价格上涨将在夏季到来，但只要消费者保持韧性，美联储将保持观望，最终或将恢复宽松。

　　欧洲央行虽有望6月降息，但一些政策制定者暗示，随着通胀压力再现，未来可能暂停宽松。“关税短期内或具通缩效应，但中期带来上行风险，”欧洲央行执委施纳贝尔坦言，呼吁暂缓进一步宽松。

　　日本央行也面临平衡国内通胀压力和美国关税带来的增长风险的挑战。特朗普的关税政策迫使日本央行下调增长预测，暂停加息周期，短期利率维持在0.5%。然而，植田和男表示，若潜在通胀率持续达2%目标，他准备恢复加息。

　　4月，日本核心CPI同比上涨3.5%，创两年多新高。受大米价格飙升等因素影响，食品价格上涨7%，家庭对生活成本上涨感受强烈。爱宕伸康直言：“日本央行未能实现物价稳定使命。通胀将始终困扰央行，如今或已落后于应对国内物价压力。”

（文章来源：第一财经）