21世纪经济报道特约撰稿娄世艳王应贵

当前，美国金融市场的焦点已从股票市场转向关税政策谈判和债券市场，任何相关消息都会引发市场剧烈震荡。

据新华社报道，5月25日，美国总统特朗普在与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，同意将对欧盟征收的50%关税起征时间从6月1日延至7月9日。此前，特朗普曾威胁自6月1日起对欧盟进口商品征收50%关税，远高于此前宣布暂缓征收的20%“对等关税”。他还表示，若苹果在美国销售的手机为外国制造，将面临至少25%关税。

消息传出后，全球金融市场陷入混乱，美股主要股指大幅下跌，加密货币获利回吐，美元指数走低，国债和黄金价格飙升。上周五收盘时，标准普尔500指数报5802.82，跌0.67%，苹果公司跌3.02%，比特币跌3.93%；美元指数跌0.84%；十年期国债收益率报4.507%，跌0.46%（价格上涨）；伦敦现货金收于3365.80，涨2.15%。[国际财经]

美国国债市场面临较大风险

据实时国债钟显示，目前美国联邦政府总负债达36.89万亿美元，债务利息支出从2019年的5642.41亿美元飙升至2025年的11108.53亿美元（年化），成为仅次于社保支出的第二大支出项，占总预算的14%。政府债务的不可持续性（负债上升和财政赤字扩大）正是穆迪公司将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1的原因。

讽刺的是，美国众议院5月22日以215票赞成、214票反对的结果通过了税收与支出法案，并提交参议院批准。法案核心为全面减税、减少绿色能源奖励、为移民遣送提供资金，预计未来10年将增加3.8万亿美元财政赤字。联邦政府债台高筑，本应削减开支、提高税率，但政府却反其道而行之，引发金融市场担忧。当日，十年期国债收益率飙升。

5月21日，美国财政部拍卖了157.8亿美元的20年期国债（发行日为6月2日），认购率为2.48倍，但发行利率高达5.047%，引发市场恐慌，投资者担忧美国国债市场崩溃。与2024年9月3日的4.16%相比，20年期国债发行利率大幅上升，表明投资者担忧关税政策将推高通胀。鉴于关税谈判进展缓慢，反复的关税政策将推高通胀。目前表面的平静具有欺骗性，外国投资者不愿入市。[国际财经]

美元汇率整体下跌，黄金价格暴涨

美元作为避险资产，通常在政经动荡时（如政府换届）上涨。但此次不同。2025年，美元指数下跌8.57%，4月3日以来跌6%。相反，其他外汇储备货币对美元汇率上升，其中欧元对美元升9.77%，美元对日元贬8.99%，对人民币贬1.63%，对英镑贬7.59%。[外汇资讯]

在高度不确定性下，黄金成为市场宠儿，新兴市场国家和黄金ETF大量增持。今年以来，黄金期货价格上涨25.10%，超越标准普尔500指数（-1.34%）。自2015年起，世界主要国家减少美元资产风险敞口，美元在全球外汇资产储备中占比由66%降至2024年末的57.8%。据世界黄金协会数据，与2015年第一季度末相比，2025年第一季度末，世界央行增持4171.53吨黄金，其中中国、波兰、印度等合计增持2333吨，占全球增量的55.92%。去美元化趋势持续，无回调迹象。

机构广泛认可及市场推广下，加密货币发展势头良好。特朗普政府主张建立国家比特币战略储备基金，推动加密货币市场发展。截至5月25日，比特币价格上涨16.43%。尽管金融市场大幅波动，但比特币表现稳定。

关税阴霾下市场操作需谨慎

特朗普政府的关税谈判和关税政策反复无常，令市场疲惫，企业无所适从。美国联邦政府债务失控，需他国购买国债渡过难关，但美国过度消费国家信誉，债券市场表现显示投资者失去信心。若十年期国债收益率继续攀升，美国金融市场将难以承受。尽管通胀和就业数据良好，但下周公布的个人消费成本指数（PCE）或揭示不同答案。

（文章来源：21世纪经济报道）