当全球金融市场聚焦美债走势之际，日本超长期国债的结构性风险正悄然上升。

截至发稿，日本长期债券收益率持续攀升，40年期收益率上涨6个基点至3.675%，创下2007年发行以来的新高。日本央行政策委员野口旭此前表示，不宜干预超长期收益率。同时，日本10年期国债收益率上涨4.5个基点至1.56%，5年期国债收益率上涨2.5个基点至1.02%。

市场反应平淡，但全球影响深远。日本国债大跌可能引发日元套利资金平仓，扰动全球流动性。若收益率持续上扬，日本财政可持续性将面临严峻挑战，可能加剧日元贬值和全球金融市场动荡。

当地时间5月20日，日本20年期国债拍卖遭遇2012年以来最差结果，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高。

据新华财经报道，业内人士指出，尾差增大显示市场需求低迷。证券驻东京首席全球策略师大森翔树认为，日债标售结果不佳凸显了超长期国债市场供需失衡，加剧了市场对日本央行缩减购债规模后买家缺位的担忧，可能触发“抛售螺旋”。

日本央行长期作为国债市场“终极买家”，对稳定市场至关重要。然而，大规模购买国债导致二级市场流动性减少，同时“财政赤字货币化”加剧了市场结构失衡。

数据显示，日本央行目前仍持有国债市场52%的份额。

供需失衡使日本央行陷入两难。一方面，持续推进量化紧缩可能导致长端债券收益率上行，引发债市剧烈波动，使持债机构面临巨大损失，甚至可能迫使央行重启收益率曲线控制或重新实施负利率。

另一方面，若提前放弃紧缩政策，重启量化宽松，虽有助于缓解市场波动，但可能加剧通胀压力，导致日元贬值、资本外流。

业内人士认为，尽管日本债券市场波动不太可能直接影响央行加息路径，但债券收益率大幅上升可能削弱企业信心，引发市场对进一步加息的恐慌或抵触，抑制消费和贷款需求。

最新调查显示，近三分之二日本企业呼吁央行暂停加息计划。这项由日经研究在5月7日至16日进行的调查覆盖了504家企业，其中224家匿名回应。高达65%的企业希望央行暂缓加息，另有10%呼吁降息，仅25%支持继续加息。这一呼声背后是日本经济第一季度意外萎缩及特朗普政府关税政策的不确定性。

此外，国内政治因素也使日本央行量化紧缩决定复杂化。

据央视新闻报道，截至2024财年末，日本国家债务总额达1323.7155万亿日元，连续九年刷新历史纪录。这反映出政府应对物价上涨等支出扩大，而税收无法完全覆盖的财政困境。

日本首相石破茂在国会表示，日本财政状况“无疑非常糟糕，比希腊还差”，反对通过发行国债为减税提供资金，暗示在政府借贷成本上升的情况下，必须谨慎对待财政支出。

（文章来源：每日经济新闻）