“我们可能正进入一个供应冲击更频繁、潜在持续时间更长的时期——这对经济和央行来说都是艰巨挑战。”美东时间5月15日，美联储主席鲍威尔发表公开讲话，预告美联储正在重新审视总体货币政策制定框架，并透露了潜在调整方向。

一石激起千层浪。自美联储2020年调整货币政策框架以来，经济和金融环境已显著变化，当前美联储在平衡就业和通胀双重目标上陷入“两难”困境，因此本次货币政策框架调整备受瞩目。

通胀上行风险犹存，美国贸易政策对经济的冲击尚需时间检验。在信号未明的当下，美联储仍处于数据观察期，“等”或许仍是其货币政策的主基调。

鲍威尔预告货币政策框架调整

美东时间5月15日，美联储主席鲍威尔发表公开讲话，透露了美联储货币政策框架调整的潜在方向，旨在应对2020年以来通胀和利率前景的重大变化。美联储计划在未来几个月内完成对该框架具体修改的审议。

2019年开始，美联储决定每五年对政策框架重新审核，并于2020年修订货币政策框架。当前，美联储正在酝酿时隔五年的货币政策框架调整，以适应高利率、高通胀的环境，提升制定货币政策时对就业和经济基本面的敏感度。

尽管框架可能修订，锚定通胀预期仍是美联储的重要工作。鲍威尔称，未来通胀可能更加波动，美国可能正进入一个供应冲击更频繁、持续时间也更持久的时期，这对经济和央行都是挑战。他强调，美联储仍坚定致力于实现2%的通胀目标。

“未来经济形势可能更趋动荡，导致通胀、失业率等经济目标变得更为不稳定，应对起来也更加复杂，美联储需保持工具的灵活性。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷分析。

通胀低于预期但隐忧仍存

结合近期披露的经济数据来看，当前美国经济尚未出现“滞胀”特征。中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚表示，从“滞”的角度看，美国一季度GDP数据虽萎缩，但消费和投资依然稳健；4月非农就业人数也好于预期，表明衰退风险并不紧迫。

从“胀”的角度看，美国通胀有所缓和。数据显示，美国4月CPI同比增速回落至2.3%，低于预期的2.4%；核心CPI同比增速持平于2.8%。能源和核心服务同比仍在下行。

通胀虽无“近忧”，但“远虑”犹存。分析认为，美国贸易政策的影响尚未完全反映到通胀数据中，仍需时间传导与发酵。

中信证券研报认为，4月CPI同比2.3%的增速可能是今年全年低点。细看之下，关税对美国通胀的影响已初现端倪，如家具、家电、玩具等商品价格均有所上涨。

此外，虽然当下数据平稳，但美国贸易政策具有高度不确定性，可能构成供给侧通胀冲击，已推升市场通胀预期。数据显示，4月密歇根消费者1年通胀预期升至6.5%，创2023年11月以来新高。

美联储降息步调扑朔迷离

分析认为，美联储货币政策框架调整在即，但不太可能影响当前政策决策。

向前看，美国贸易政策对经济的扰动仍是一柄高悬的“达摩克利斯之剑”。对于美联储而言，在经济前景高度不确定的当下，“等”仍是最佳策略。

“美联储‘按兵不动’仍是最佳策略。”胡捷表示，当前美国通胀未到2%的理想位置，经济数据未明显恶化，劳动力市场稳健，失业率较低。因此，美联储没有急于降息的充分理由，需等待形势明朗。

在此背景下，“等待”成了美联储主席鲍威尔的常用词。市场普遍削弱了对美联储年内降息的押注，目前预计美联储可能在9月降息，高盛更是推迟至12月。

财通证券宏观首席分析师陈兴表示，随着美国经济恶化逐步显现，预计美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有所推迟。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）