21世纪经济报道记者吴斌上海报道美国关键通胀数据或正迎来新变化。美国4月CPI连续三个月低于预期，引发市场关注。

当地时间5月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长2.3%，创2021年2月以来新低，市场预期为2.4%；环比增长0.2%，高于上月的-0.1%，但低于市场预期的0.3%。剔除食品和能源价格后，核心CPI同比增长2.8%，符合预期，环比增长0.2%，低于预期。

然而，企业终将转嫁更高的关税成本，未来通胀上行风险犹存。经济学家预计，关税影响的顶峰或将在夏季显现。通胀平稳背后，进口商和零售商正在消化成本，消费者削减休闲支出。

中航证券首席经济学家董忠云表示，美国4月CPI延续通胀降温趋势，关税影响暂不显著，但未来关税谈判的不确定性或加速企业调整定价策略，支撑较高的通胀预期。预计一个季度内将看到关税对通胀的推升作用。

东吴证券首席经济学家芦哲分析称，4月通胀表现尚可，得益于企业库存积累。但二季度末至三季度库存见底后，进口商品价格或显著上升，关税税率仍处于高位，企业可能提价。此外，依赖进口的家具、家电已涨价，汽车等行业成本转嫁尚未完成。

随着中美关税互降，美国经济衰退风险略有降低，但滞胀阴霾未散。高盛上调美国经济增长预测，摩根大通首席经济学家Michael Feroli也将增长预期上调，并下调衰退风险评估。然而，关税下降只是暂时性措施，后续仍存在不确定性。

董忠云指出，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》缓和了贸易摩擦预期，但美国对贸易伙伴的关税壁垒仍较高，通胀压力存在。未来美国滞胀或衰退风险难消，取决于特朗普政府关税政策变化和美联储政策。

美联储面临两难困境。尽管通胀数据创四年新低，但降息预期不升反降。高盛、巴克莱等将降息时点延后，原因是关税政策给企业带来不确定性，通胀压力仍大。

惠誉评级首席经济学家Brian Coulton表示，核心通胀趋势正处“甜蜜区”，但关税前进口库存耗尽后，核心商品通胀可能上升。高盛预计，年底前核心PCE物价指数或升至3.6%。此外，特朗普政府的财政刺激措施也将推高通胀。

董忠云认为，美国就业稳定，薪资温和增长，通胀数据弱于预期，但后续通胀抬升预期仍在。美联储大概率维持观望，降息概率较低。特朗普政策不确定性增大经济和通胀预判难度，美联储需谨慎应对。

展望未来，关税豁免期结束前，能否达成正式协议、永久性降低关税存在不确定性。在此背景下，美联储将保持观望，等待关税谈判进展和经济、通胀形势明朗后再做决策。目前看，美联储6月降息可能性较低，7月也不宜期待过高。

（文章来源：21世纪经济报道）