A 美联储5月维持利率不变，政策观望氛围浓厚

美联储5月议息会议继续将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.5%不变，符合市场预期。这是自去年9月开启宽松周期以来，美联储连续第三次暂停降息。4月上旬，美国总统特朗普宣布对全球征收高额“对等关税”，此次会议为关税政策后的首次议息会议。

会议声明中，美联储强调当前高失业率和高通胀风险均上升，目标在于稳定长期通胀预期，并适时调整货币政策。利率声明显示，美国经济前景不确定性加剧，美联储持续关注通胀及劳动力市场双重风险。

关于经济前景，声明称美国经济整体处于“稳健扩张”，但关税政策导致不确定性“进一步攀升”。美联储表示，将继续秉持谨慎立场，静待明确经济信号。主席鲍威尔在发布会上重申，关税导致通胀反弹和经济放缓风险同步上升，美联储或将面临通胀和就业政策目标的冲突，但尚未陷入两难困境。

鲍威尔坦言，近年来美国未曾以如此速度和规模推行关税政策，美联储并未全然无视“软数据”信号。总体而言，继续等待观望是适宜政策立场，特朗普的降息要求不会影响美联储工作。

鉴于未发布点阵图，美联储基调以“等”为主，防范风险置于首位，为应对未来不确定性预留政策“灵活性”。在本轮降息周期中，美联储已降息100个基点，当前利率政策契合抗击通胀及推动劳动力市场再平衡进展。

预计美联储决策者在特朗普90天关税暂缓令到期前不太可能采取行动，6月降息可能性基本排除，7月后依据实际情况灵活决策。

B 美国经济展现韧性，但仍受关税政策影响

一方面，关税政策对美国经济的冲击显现；另一方面，美国经济衰退放缓，整体保持韧性。特朗普关税战的影响尚未在“硬数据”中完全体现，美联储担心通胀反弹，5月决定暂停降息，继续观望。

市场对美国经济放缓的担忧加剧，通胀高企导致消费趋于谨慎，投资者担忧潜在“滞胀”，美国经济衰退可能性存在。一季度GDP增速为-0.3%，创下2022年二季度以来最低纪录，主要是进口大幅增长和政府支出减少拖累。

尽管关税政策二季度出台，但特朗普上任初期经济政策不确定性已对经济造成冲击。企业担忧关税导致进口价格上涨，提前备货反而拖累总统扭转贸易赤字承诺。

鲍威尔表示，一季度GDP萎缩因“历史上少见的进口激增”，若二季度进口下降，GDP将获得提振。私人国内最终购买需求增长3%，更具参考价值，美联储重点关注。

尽管经济增速放缓，劳动力市场保持强劲。4月非农就业人口增加17.7万人，失业率4.2%，显示劳动力市场较强韧性。截至4月，失业率3个月移动平均值与临界点仍有较大差距。

特朗普关税政策对经济的实际影响尚未全面显现，美联储或待政策传导至实体经济后形成清晰思路。未来两个月，关税战影响可能在“硬数据”中体现，美联储决策者不太可能在关税暂缓令到期前采取行动，期望先观察政策成效，避免过早或过度调整政策。

C 美联储未来货币政策展望：维持观望，政策稳定

美联储大概率维持观望态度，年内保持较强政策稳定性。潜在“滞胀”趋势中，美国经济面临下行压力，但失业率可能处中性目标附近，政策重点或聚焦于通胀。若经济未衰退，今年降息难以超过两次，下半年有望启动降息，幅度为25个基点。6月议息会议降息存在不确定性，需关注中美贸易谈判进展。

短期内，美国经济放缓预期对大宗商品需求产生压制。但鉴于下半年降息可能性，利率下行及美元指数低位震荡，对大宗商品价格起支撑作用。

美股方面，关税政策是关键因素。特朗普关税风暴扰乱全球市场，美股指数累计下跌。美债收益率短期内或继续下行，受关税政策影响，市场对通胀及财政政策不确定性担忧加剧，债券市场遭抛售，收益率攀升，但随着预期消化，利率回落。

特朗普关税举措及减税承诺增加全球贸易不确定性，引发对美国偿还债务的担忧，对债券市场构成压力。下半年美联储有望降息，名义利率下行，实际利率也有下行空间。

综上所述，全球贸易摩擦频发、美国关税政策反复、地缘政治局势紧张及经济衰退担忧，导致投资者面临高度不确定市场环境，黄金投资需求激增。美联储货币政策宽松周期，黄金中长线或震荡偏强。但前期金价上涨充分定价关税政策预期，随着谈判推进，金价或面临调整压力。中长期来看，关税政策不确定性及地缘冲突等因素持续影响，市场博弈逻辑未变，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。

（作者单位：徽商期货）
（文章来源：期货日报网）