新华财经上海5月13日电（葛佳明） 随着中美经贸谈判取得进展，美国经济出现“类滞胀”的可能性下行，市场下调对美联储2025年降息幅度的押注，降息时点或再度推迟。

　　根据芝商所（CME）“美联储观察工具”显示，美联储2025年降息幅度或为55个基点，较上周75个基点的押注下降，降息时点则从6月推迟至9月。高盛在最新发布的报告中表示，考虑到近期金融市场环境变化，将美联储下次降息的时间由7月推迟至12月。

图为：芝商所官网截图

　　美联储或持续“观望等待”

　　美联储在平衡通胀和增长的“两难”中，可能选择“观望等待”，而非“先发制人”。与2019年的宏观环境相比，美联储进一步降息的门槛变高，需要看到经济出现实质性放缓的证据后才会采取行动。

　　一方面，关税带来的通胀效应仍存，市场通胀预期并未降温，使美联储难以延续宽松货币政策。美联储理事库格勒（Adriana Kugler）5月12日（周一）表示，通胀率仍高于美联储2%的目标。非住房市场服务的通胀率在三月仍维持在3.4%，通胀仍具有上行压力。

　　华泰证券在研报中指出，最新版本的关税政策，对美国经济增长的拖累将降至1-1.5个点，并可能推升美核心通胀约1-1.5个点。中金公司海外首席策略分析师刘刚则测算，当前的有效税率可能使得美国PCE抬升至4%左右，CPI同比抬升1.01%，核心CPI抬升1.05%，2025年12月CPI同比或在3.5%附近。

　　另一方面，当前经济增长压力没有体现，4月非农数据强劲、ISM制造业和服务业PMI也维持韧性，美联储难以采取预防式反应。

　　刘刚认为，如果后续关税风险降级，美联储则有机会在第三、四季度降息以缓解增长压力，二季度将是判断美国经济走势的关键时点。受益于“抢出口”和低油价的影响，未来2-3个月关税对需求‘硬数据’的抑制可能还不明显。华泰证券认为，美联储降息节奏将主要锚定劳动力市场数据，预计今年降息约75个基点。

　　美国经济下行风险仍存

　　关税谈判取得进展后，市场预期美国经济下行风险降低，但高盛认为，未来12个月美国经济衰退概率为35%。宾夕法尼亚大学预算实验室的测算方法预计，关税仍将拖累美国经济增长0.8%。库格勒表示，美国的有效关税水平远高于过去几十年。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比同日也表示，关税环境仍对美国经济增长前景构成风险。

　　耶鲁大学预算实验室12日发布的报告显示，尽管近期美国就关税问题达成协议，但美国对进口商品征收的关税仍处历史高位，平均有效关税税率高达17.8%，为1934年以来最高。此外，中美经贸谈判后美元指数反弹，但美元信用问题及全球资产配置“去美元”化逻辑未变。如果美国政府缩减经常项目逆差造成需求减弱，资本流入美国资产减速，市场对美国经济和财政状况的担忧难以消除，美元或面临长期压力。

（文章来源：新华财经）