张锐

　　日本总务省公布的最新数据显示，3月份日本国内消费价格指数（CPI）同比上涨3.6%，连续36个月保持在日本央行2%的目标之上，同时3月份日本核心CPI同比上涨3.2%，连续43个月徘徊在远离政策目标的高位。截至2025年3月的日本2024财年核心CPI同比上升2.7%，为连续第四个财年上升。这些数据表明，日本已摆脱长期通缩，物价回升幅度对央行继续加息构成有效支持。

　　CPI续涨动力依旧强劲。东京4月份核心CPI同比上涨3.4%，长达44个月远离政策目标高位。工资上涨推动服务产品价格上升趋势可能进一步强化。今年前3个月，日本企业员工名义现金收入连续上涨，平均增幅达2.53%，创33年来最大增幅。预计今年平均加薪将达到6.09%，再次创下30多年来最大幅度加薪纪录。增量工资对消费的刺激，进而拉升通胀之力存在。3月份，剔除通胀因素，日本家庭支出同比增长2.1%，远超市场预期，未来几个月可能继续增长，为日本央行加息选择注入积极因素。

　　经济指标同样乐观。截至去年第四季度，日本GDP连续三个季度增长，年度大幅增长2.9%。今年前三个月，日本出口同比增长，创下连续6个月增长的好成绩。内需与外需驱动下，今年第一季度GDP继续增长0.4%。尽管制造业PMI在“荣枯线”之下，但服务业PMI表现强劲，对经济下行起到抗阻作用。经济活动表现出的韧性成为日本央行进一步加息的重要参考。

　　加息吸引国际投资者对日元及日元资产配置需求。今年以来，日元成为G10货币中表现最佳，资产管理公司持有的日元净多头头寸达四年最高。日元对美元保持弱势，出口继续增长。但日元贬值导致进口商品价格上涨，加剧通胀压力，日本央行鹰派立场更为坚定。

　　然而，日本央行加息面临掣肘，尤其是特朗普的关税政策带来不确定性。美国对出口国汽车及关键零部件加征关税正式生效，日本请求豁免关税被拒绝，日美贸易谈判无果。因此，日本央行下调经济前景评估，预计2025和2026财年实际GDP增速中值分别为0.5%、0.7%，核心CPI预期中值分别为2.2%、1.7%，均低于预期。经济前景与物价走势存在下行风险，日本央行升息动作趋于谨慎。

　　尽管如此，日本央行行长植田和男强调，若经济增长与通胀符合预期，将进一步加息。日本央行加息周期未结束，特朗普关税政策仅影响升息节奏和时间窗口。

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（文章来源：证券时报）

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