AI导读：

美联储结束货币政策会议，宣布维持联邦基金利率不变。面对高度不确定性，美联储选择观望，预计下半年或恢复降息。文章分析了美国通胀、经济基本面、就业数据及关税政策的影响。

　　孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）

　　据新华社报道，当地时间5月7日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变。自1月和3月会议后，美联储再次选择按兵不动。

　　会议声明及美联储主席鲍威尔的新闻发布会并未带来新信息，多为鲍威尔此前演讲内容的正式化与决策化。面对高度不确定性，美联储选择观望，待经济明朗后再行动。尽管预判困难，但综合多方情况，可大致描绘美国经济走向，结合美联储决策逻辑，预计下半年或恢复降息。

　　通胀方面，美国通胀整体呈缓慢下降趋势。3月总体PCE价格指数同比增长2.3%，接近2%目标，核心PCE同比2.6%，较前几个月下降，但仍处高位。在“对等关税”推出前，市场普遍认为这将推高通胀，包括美联储及鲍威尔。鲍威尔在发布会上多次提及“关税”，表示其影响或短暂，也可能更持久。

　　同时，推动美国通胀下降的因素包括：油价大跌约20%；OPEC+增产加大下行压力；住房通胀稳步下降；薪资增长放缓。此外，关税成本在多方分担，其通胀效应或被高估。

　　经济基本面方面，去年美国经济增长2.5%，今年第一季度GDP初值下降0.3%，受提前进口和政府支出减少影响。鲍威尔分析，第二季度或因进口下降而逆转，第一季度数据或因消费和库存而被修正上调。美联储更看重私人国内最终购买，第一季度增长3%，消费支出放缓，设备和无形资产投资反弹。

　　美国就业数据温和，过去3月平均新增非农就业15.5万，失业率4.2%，劳动力市场平衡。制造业PMI有韧性，服务业PMI仍在扩张。

　　“对等关税”政策首月影响逐步显现，美国港口货运减少，企业招聘放缓，政府裁员持续。关税政策增加了国内采购需求，中小型制造企业受益。

　　贸易政策方面，美国政府正积极推进与主要贸易伙伴的谈判，鲍威尔认为谈判可能对局势产生实质性改变，但结果不确定。

　　美联储遵循“数据依赖式”决策，避免盲目行动。目前货币政策有温和限制性，降息空间不大。预计美联储将继续观察数月，若贸易谈判取得进展或形势平稳，可能下半年恢复降息。

（文章来源：21世纪经济报道）