北京时间5月8日（周四）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）结束为期两天的货币政策会议，宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合预期，这也是美联储连续第三次按兵不动。

在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔多次提及“观望”一词，同时“关税”也成为热点话题。鲍威尔警告称，如果已宣布的关税持续实施，或将导致通胀攀升、经济增长放缓及失业率上升。

FOMC在政策声明中新增表述：“通胀和失业率上升的风险加剧。”这一表述令市场紧张。尽管市场对此已有认知，但美联储首次将其写入政策声明，凸显其当前面临的困境：在抑制通胀与避免经济衰退间艰难抉择。

尽管FOMC未直接提及“滞胀”，但考虑到美国一季度GDP三年来首次下滑，以及失业和通胀风险上升，暗示FOMC对滞胀的担忧加剧。这也是美联储选择观望的原因之一。

据芝商所“美联储观察”数据，交易员预计美联储年内将降息三次，每次25个基点。然而，巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni团队预计，FOMC仅将在7月和9月分别降息25个基点，因需在关税上升和贸易政策不确定性中平衡通胀与失业率。

经济数据矛盾，促使美联储继续采取观望态度。

鲍威尔在发布会上频繁使用“观望”一词，体现了美联储的谨慎立场。

近期，经济数据的矛盾性限制了美联储的政策空间。

美国商务部数据显示，2025年一季度美国GDP环比按年率萎缩0.3%，创2022年以来最差表现。同时，密歇根大学消费者信心指数也低于预期。

美国一季度GDP按年率萎缩0.3%（图片来源：美国商务部经济分析局）

贸易逆差扩大是美国经济降速的主要原因之一。此外，通胀预期飙升也引发市场关注。4月密歇根大学1年通胀预期初值达6.7%，创近40年新高；5年通胀预期初值也为多年高点。

4月密歇根大学通胀预期飙升

然而，就业市场的稳定为经济带来一丝曙光。4月美国新增就业岗位高于预期，失业率保持稳定。

面对就业市场的韧性与经济增速的放缓，美联储陷入两难境地。因此，决策者选择观望，以待更清晰的经济轨迹浮现。

鲍威尔表示，特朗普政府的新政策对经济的影响仍高度不确定。若关税持续，可能导致通胀、经济增长及失业率问题加剧。他强调，通胀影响或短暂，也可能更持久。

尽管FOMC未直接提及滞胀，但一系列数据显示，通胀居高不下，经济增速放缓，意味着美国可能面临滞胀风险。滞胀被认为是美联储面临的最严峻挑战，比经济衰退更难应对。

多位经济学家和市场分析师对美国可能出现滞胀发出警告。美银全球股票策略师Michael Hartnett表示，美国经济正陷入上世纪70年代式的困境，通胀黏性大，经济却降温。

巴克莱预计FOMC将在进口关税和贸易政策不确定性中平衡通胀与失业率，在7月和9月降息后，将长时间暂停降息。

据芝商所数据，交易员预计美联储将在7月、9月和12月分别降息25个基点。但巴克莱团队认为，年底前美联储将仅降息两次，至3.75%至4.00%区间。

图片来源：芝商所

中信证券研报指出，鲍威尔发言围绕“不确定”和“观望”展开，基于当前经济数据和通胀预期，预计美联储年内降息次数不超过两次，且6月会议将维持利率不变。外汇市场看跌美元情绪浓重，美股前景不明朗。

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（文章来源：每日经济新闻）