著名的“美元微笑理论”创立者、Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen周三表示，随着亚洲国家逐步减持美元储备，美元或将面临高达2.5万亿美元规模的“雪崩式”抛售。这一预测引发了广泛关注。

Jen与其同事Joana Freire在最新报告中指出，亚洲地区对美贸易顺差扩大，使得亚洲出口商和投资者多年积累的美元储备规模“极其庞大”。随着贸易战升级，部分亚洲投资者可能将资金汇回国内或加大对美元贬值的对冲力度，从而可能引发抛售潮。

“我们怀疑，亚洲出口商和机构投资者囤积的美元规模或高达2.5万亿美元，这对美元兑亚洲货币汇率构成重大下行风险。”报告强调。

特朗普扰乱全球贸易秩序的做法，使投资者重新审视“美国例外论”的交易策略，美元的长期吸引力面临威胁。

近期，新台币汇率的大幅跳涨引发关注。数据显示，彭博美元指数较2月高点已下跌约8%，过去一个月，所有亚洲货币兑美元均呈现升值态势。

Jen此前预测，美联储降息时，中国企业抛售美元计价资产，或将促使约1万亿美元回流至全球第二大经济体。

他指出，亚洲国家普遍存在的“裸多头”美元头寸（未对冲美元波动的头寸）可能加速数万亿美元规模的资金流动。

Jen在报告中强调，“全球存在重要失衡，使美元处于易受冲击的境地。”

持类似观点者众多

摩根大通本周早些时候表示，多年贸易顺差积累的巨额美元资产开始回流，被视为亚洲强势货币背后的强大推手。

据估算，仅中国出口企业就持有4000亿至7000亿美元资产，加上其他亚洲出口国的净国际投资头寸盈余，构成巨大潜在回流和外汇对冲压力。

宏观策略师Simon White也表示，贸易战后，资本战争是合乎逻辑的下一步，将对美国国债、风险资产和美元造成不利影响。

White认为，失衡积累将导致数万亿美元资本在全球重新配置，引发不稳定性，促使政府采取行动限制资本流动。美元面临长期贬值压力，而美国资产将暴露于资本外流冲击中。

White指出，美国希望缩减贸易逆差，而经常账户变动将影响金融账户。经常账户逆差与金融账户变化相对应，意味着外国投资者净购买美国资产规模持续超过美国对外投资规模。

White认为，贸易和资本紧密相连。加征关税能缩减贸易和经常账户逆差，同时减少其他国家顺差，也意味着金融账户失衡将缩小。美国面临资本外流、资产价格下跌及货币贬值风险。

White表示，美国持有的外国资产不足，而贸易顺差国持有大量美国资产。关税政策导致贸易失衡收窄，贸易民族主义将导向资本民族主义。跨境资本流动可能造成极大破坏，促使政府和央行采取保护措施。

换言之，美国即将面临资本净流出。尽管实际外国股票流出量可能不大，但自疫情以来，已有9万亿美元流入美国股市，未来资金流出潜力巨大。

关税抑制全球出口，外国对美元资产需求下降。全球超过50%的贸易以美元结算，其他国家的贸易顺差推动了对美国资产的需求。

（文章来源：财联社）