AI导读：

北京时间2025年5月8日凌晨2点，美联储将公布5月利率决议。市场密切关注其QT政策动向及其对经济的影响，包括经济增长、通货膨胀以及美元资产压力等方面。预计美联储将继续调低经济展望，为降息预留空间。

宏观事件

北京时间2025年5月8日凌晨2点，美联储将公布5月利率决议，市场密切关注其政策动向。

五一假期期间，亚洲货币大幅上涨，后期需关注这种反向对冲向欧洲货币传导的可能。美联储3月会议已放缓QT，外汇市场波动或进一步影响其QT政策。

核心观点

密切关注美联储QT政策及其对经济的影响

1）经济增长/劳动力市场：美国劳动力市场稳健，降低短期降息紧迫性。4月新增非农17.7万人，缺口719.2万，薪资增速+4.1%。需关注4月景气指数回落对预期的影响。
2）通货膨胀：尽管OPEC+增持削弱成本压力，但关税战下美国国内库存消耗，潜在通胀压力上升，美联储将密切关注。
3）美元资产压力：资产负债表收缩带来美元资产压力上升，未来需关注美联储QT政策的结束甚至逆转（重新QE）的可能性。

策略

预计美联储5月继续调低经济展望，为降息预留空间。
美元：短期持有波动率多头头寸，并关注欧洲投资头寸对冲需求下降低欧元多头。
美债：关注美元资产压力，预计收益率曲线陡峭后将扁平化。5月风险上升或抬升市场对美联储6月更快降息的定价。
中债：维持战略性陡峭化头寸持有。短期国债波动上升，但长期调整仍在，维持看空不做空判断。
商品：短期风险情景下，商品需求面临挑战；重点关注供给侧因素对商品定价的影响。

风险

经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松。

货币条件与流动性

波动率放大空间存在，金融条件继续收敛，服务业PMI扩张放缓。美联储自1月暂停降息，当前基准利率4.50-4.75%。关税战冲击下，市场波动率回升。

关注美联储扩表可能。从外部看，亚洲货币大涨反映关税政策不确定下资金流反向对冲需求上升。从内部看，流动性暂时充裕，美联储逆回购账户余额低位。3月会议开始放缓QT。

实体经济与通胀

失业率稳定，但经济放缓风险存在。一季度GDP回落，未来关注消费放缓。经济在“滞胀”边缘试探。贸易战加剧经济放缓，提升消费品成本中枢；长期看，全球化反面影响劳动生产率，经济将进一步滞胀。

通胀方面，短期核心通胀缓和，未来“通缩”风险或强于“通胀”。

（文章来源：财联社）