在美国总统特朗普2.0执政百日前夕，其反复无常的贸易政策导致全球经济与金融市场动荡加剧，迫使债券投资者重新审视美元和美债的避险属性。

　　4月28日，中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）在北京发布智库报告。报告警示，当前美国国家信用面临显性危机，2025年可能成为美债崩盘的关键节点，需对美国金融市场波动性保持高度警觉。

　　同日，人大重阳举办了“美国主权信用与债务困境”主题研讨会。来自高校、金融机构、媒体及研究机构的众多学者围绕美国债务问题的现状、成因及其对全球经济贸易和金融稳定的潜在风险展开了深入探讨。

　　中国人民大学重阳金融研究院院长王文指出，特朗普政府试图通过关税推高通胀来削减债务。然而，高关税推高了物价，抑制了需求，却未能带来实质性产业回流与财政改善，反而加重了债务负担，通胀与滞胀风险交织，最终成为政策误判。

　　美国信用体系受损严重

　　报告显示，特朗普第二任期前三个月实施的“对等关税”与极端财政紧缩等政策，导致美国1年期通胀预期大幅上升至4.3%，创下近两年新高，消费者信心指数降至67.8，同比下降11.8%。特朗普政府的税收政策将在未来10年使美国基本赤字增加5.8万亿美元，若其减税政策延续并削减联邦援助项目，收入最低的20%美国人每年平均净损失将达到1125美元，而收入最高的1%人群每年平均净收益将达到43500美元。

　　报告认为，特朗普政府的肆意妄为严重损害了美国信用体系，导致美国三大股指创近五年最大单日跌幅、10年期美债收益率三天内飙升40个基点、美元指数累计跌幅超10%，引发股市、债市、汇市“三杀”。美国政府公信力逐渐丧失，政策反复与单边主义加剧全方位恐慌，美国经济、社会、政治警报频响，“引发类似2008年市场崩盘”的预测层出不穷。多项预测警告称，美国2025年陷入经济衰退的可能性超过50%，特朗普政府净支持率由3月中旬的2%大幅跌至4月16日的-10%。这些危机充分暴露了美元体系的脆弱性，导致全球金融市场剧烈震荡，全球资本加速撤离美元资产，美债价格暴跌，金价创历史新高。

　　报告指出，美债信用正濒临破产边缘，美国经济社会面临崩溃的重大风险。最新数据显示，美债规模已增至36.2万亿美元，占美国GDP比重高达123%，远超国际公认的60%警戒线。美国拥有全球最大的对外债务余额，2024年外债总额预计达到26万亿美元，年末净国际投资头寸已跌至约-26.2万亿美元，其对外负债远超对外资产。美债长期依赖“借新还旧”，2025财年美国约有9.3万亿美元的公共持有债务将到期，占总债务的三分之一，债务增速远超经济承载力。高额负债加重了美国联邦利息支出，2024财年美国国债净利息支出高达8820亿美元，同比增长33.7%，偿债支出史无前例地超过军费。预计2025年利息支出将再增长8%，达到9520亿美元。

　　报告预测，未来十年美债累计利息开支可能高达13.8万亿美元，几乎是过去20年通胀调整后总和的两倍。到2050年，美国联邦债务占GDP之比将升至约166%，公众持有的美国联邦债务预计将从2025年占GDP的100%上升到2035年的118%，超过了近80年来的106%的高点。同时，特朗普2.0推出的“对外关税+对内减税”政策组合自相矛盾，关税将推高通胀逼近5%，财政紧缩将加剧社会不平等。美国政府的政策失效正加速美债信用崩塌，国际评级机构警告可能下调美国国债评级，国际资本剧烈动荡，市场对美元霸权可持续性的质疑达到历史峰值。

　　全球央行持续减持美债

　　报告认为，世界正出现“去美元化”浪潮，华尔街权力遭遇历史性衰退。全球央行持续减持美债，2024年第三季度美元储备占全球官方外汇储备比例降至57.4%，创下30年来新低。同时，人民币、黄金及新兴市场货币崛起，截至2025年2月，波兰、中国、土耳其等多国央行净购买24吨黄金，其中中国央行购买5吨，系连续4个月净购买黄金，现货黄金价格于4月22日创下每盎司3500美元的历史新高。金砖国家探索资源背书货币，130余国推进央行数字货币，跨境结算体系加速重构。美股暴跌、债市抛售与美元贬值形成“死亡螺旋”，华尔街金融霸权地位遭受结构性冲击，全球货币秩序步入多极化前夜。

　　报告指出，当前特朗普政府的关税力度远超1930年《斯姆特—霍利关税法》，将直接导致全球经济贸易超预期萎缩。政策短视与民粹主义可能使美国重蹈大萧条覆辙。然而，美债崩盘并非国际金融体系的终点，也非瞬间之事，而是全球信用体系漫长重构进程的起点。2025年，全球旧的美国霸权逐渐落幕，新的合作共赢秩序正在形成，新兴经济体与多极化货币体系将重塑秩序。

　　王文指出，特朗普政府的一系列做法严重损害了美国信用，直接导致基于美国信用的美债偿还能力受到前所未有的质疑。当美国信用体系崩塌时，投资者对美国国债的信任下降，争相抛售美债，从而提高美国政府的融资成本，不仅加重美国利息偿付负担，还可能迫使政府进一步扩大赤字，加重对“借新还旧”与“信用透支”的依赖，最终难以为继，导致融资链条破裂。

　　因此，报告建议，面对美债崩盘风险，中国应筑牢金融防火墙，建立“美债退潮监测预警机制”，模拟美债违约极端情景，设立外汇调节基金与“黑天鹅事件”应急方案；联合新兴市场，以IMF的SDR分配规则改革为抓手，推动世界货币体系多元化体制机制的形成，扩大CIPS系统多边治理；优化外汇储备结构，增持黄金、欧元及新兴经济体资产；切实提高国内消费力、提升科技自主权，以对冲全球需求萎缩；加速产业链区域化布局，加强与东盟、金砖国家的产能合作；扩大人民币在大宗贸易结算中的占比，推动数字人民币跨境场景落地，为全球提供更多金融基础设施与金融公共产品。

　　中国银行研究院副院长鄂志寰指出，近期美国的股债汇“三杀”可能标志着国际货币体系出现新的转折点。整个国际货币体系的演变是一个漫长的过程，但随着AI引领的科技革命的到来，国际货币体系的变革可能会加速。在有效把控风险的前提下，应稳步推进人民币国际化进程。

（文章来源：21世纪经济报道）