美国政府所谓“对等关税”政策对该国经济产生的反噬效应，或将成为未来美国关税战走向的关键。4月23日，美股市场在经历了罕见的股债汇“三杀”后，仍显得惊魂未定。当天，美国三大股指跳空高开后，均以上影线收盘，与年初最高点相比，平均跌幅接近20%。

面对紧张的贸易局势，国际货币基金组织（IMF）在4月发布的《世界经济展望》中，将美国今年的通胀率预期上调了1个百分点，同时将美国经济增速的全年预测下调至1.8%，而1月的预测值仍为2.7%。

这种不确定性加剧了投资者的担忧。过去一周内，被誉为全球资产定价之锚的美国10年期国债收益率一度快速上行，与2年期国债收益率的快速下降形成鲜明对比，显示出投资者抛长买短的防御性交易策略。

外汇市场上，避险情绪同样显著。自今年1月13日起，美元指数开始快速单边下行。截至4月22日，与年初最高点相比，美元指数已下跌了12.01%。对全球其他主要货币也尽显颓势，欧元兑美元上涨约6.55%，英镑兑美元上涨约2.78%，美元兑日元下降约5.88%。

历史上，如此罕见的市场走势在美国并不多见。2020年新冠疫情期间，虽然美股和债市遭遇短暂抛售，但美元指数因避险需求而走强，形成“股债双杀+汇涨”格局。即使在2008年次贷危机期间，市场也未出现如此一致性的单边下跌。

若要为当前市场走势寻找历史镜鉴，1973年至1974年的美国经济危机或许最为接近。当时受石油危机影响，美国通胀飙升，美联储加息导致10年期国债收益率攀升，债券价格下跌，标普500指数创下历史最大跌幅。外汇市场上，美元在停止兑换黄金后进入快速贬值通道。

回顾历史，当时美国总统尼克松为应对贸易逆差和通胀压力，推出“新经济政策”，包括加征进口税、进行工资和物价管控、停止美元兑换黄金等措施。然而，这些政策并未如愿以偿，反而加剧了经济和社会问题。

如今，“贸易逆差—加征关税—美元信用危机—财政赤字扩大”的螺旋再次显现。但全球产业链分工合作已成为新一轮美元信用体系的基石，这或许也是当前美联储与白宫观点分歧的根源。

虽然黄金价格回调显示市场交易分歧加大，但全球市场的定价主线已日渐清晰：美国“对等关税”政策正冲击美元霸权的经济基础。在美国政府推进这一政策的背景下，全球金融市场短期波动幅度加大或不可避免。

（文章来源：21世纪经济报道）