最近几周，美国关税政策的不确定性给全球经济前景带来了阴影。这种不确定性不仅损害了政策信誉，还导致美元资产遭到抛售，美国股市、债市和汇市均遭受打击。美元指数今年迄今已跌超9%，并预计将继续下行。美元的走软对全球央行而言，既带来了缓解因素，也带来了挑战。

更大的降息空间？

资金流出美元资产反映了投资者信心的普遍下降，并可能产生溢出效应。例如，随着美元走弱，美国的进口通胀率预计将上升。

对其他经济体而言，美元的下跌导致其他货币对美元升值，尤其是日元、瑞士法郎和欧元等避险货币。伦敦证交所（LSEG）的数据显示，自年初以来，日元对美元升值逾10%，瑞士法郎和欧元升值了约11%。此外，墨西哥比索、加元、波兰兹罗提和俄罗斯卢布等货币也对美元走强。

然而，尽管美元疲软，一些新兴市场货币对美元仍然贬值。例如，越南盾和印尼盾对美元的汇率跌至历史新低，土耳其里拉也对美元创下历史新低。

根据美国银行最近的全球基金经理调查，61%的参与者预计未来12个月美元将继续下跌，这是近20年来主要投资者对美元最悲观的预期。市场人士认为，美元走软对全球大多数政府和央行来说都是一种解脱。

ForexLive的首席货币分析师巴特（Adam Button）表示：“全球大多数央行都乐于看到美元贬值10%~20%，因为过去多年来，强美元一直是一个持续存在的问题。不论是实行钉住美元制度的经济体，还是对美元自由浮动的经济体，都因此面临困难。”他补充说，由于许多新兴市场国家都有大量以美元计价的债务，美元走软降低了他们的实际债务负担。此外，美元走软和本币走强往往会降低进口商品成本，从而降低通胀，为央行降息促进本国增长提供更大空间。

大部分发达经济体央行或加码降息

美元持续贬值给了全球央行更多降息空间的同时，特朗普的关税政策及其反复无常的态度使全球经济前景黯淡，迫使各大央行重新评估其下一步行动。市场预期，除美联储外的其他主要发达经济体央行接下来更有可能加大降息力度。

美联储目前面临两难境地，因为关税既会降低经济增长，又会推高通胀。波士顿联储主席柯林斯和美联储“三号人物”纽约联储主席威廉姆斯均表示，由于特朗普关税，预计今年的通胀率将超过3%。美联储主席鲍威尔也表示，关税对美联储来说是一个“具有挑战性的情景”，将使美联储处于观望状态。

虽然特朗普近期屡次抨击鲍威尔，甚至暗示将提前解雇他，但鲍威尔的观望态度获得了威廉姆斯的支持。欧洲央行上周四降息，并暗示可能出台更多宽松政策。市场预计该行今年将再降息多次。此外，瑞士央行、加拿大央行、新西兰联储和英国央行等也都有降息预期。

相比之下，日本央行是发达经济体中的另类。虽然特朗普关税政策对日本的影响显著，但日本央行正处于加息路径中。不过，市场认为，日本央行可能会暂停其谨慎的加息周期。

新兴市场央行政策选择更复杂

新兴市场面临的情况更为复杂。对于亚洲出口导向型经济体而言，虽然本币对美元走强有助于抑制通胀，但通常会削弱出口竞争力。然而，分析师普遍认为，新兴市场经济体央行暂时不会通过加速降息来寻求本币贬值。

整体而言，新兴市场面临高通胀、债务和资本外逃风险，使货币贬值变得危险。此外，美国政府可能会将寻求货币贬值的做法视为一种贸易措施，并招致报复。

（文章来源：第一财经）