全球金融市场仍在承受美国滥施关税所带来的“余震”。4月21日周一，美股期货跌幅加剧，美元兑主要货币疲软，美元指数跌破99，触及98.3附近，现货黄金再度攀升，逼近3400美元/盎司。道琼斯指数近20日来累计跌幅超过6%，纳斯达克指数同期跌幅接近8%。

美国滥施关税政策正持续冲击市场信心和预期，并对美国经济产生“反噬”效应。多家研究机构警告称，美国经济今年陷入衰退的概率显著上升，这将进一步拖累美股等金融资产价格。

外资对美股前景态度趋于谨慎

尽管近期美股、美债和美元指数的暴跌有所缓和，但市场仍未摆脱美国政府本月初宣布的“对等关税”政策阴影。

当前，美股正值财报季，贸易争端背景下的美股前景备受瞩目。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，过去两周，美国三大指数经历了罕见的市场波动，尽管关税议题未进一步恶化，但美股财报季的考验才刚刚开始。

多家机构下调了对今年美股的预期表现。威灵顿投资管理公司最新观点认为，近期的股市抛售更多是在关税和政策不确定性的背景下，市场对增长预期重新定价的修正过程。因此，整体每股收益（EPS）增长预期将继续调整。

投资者调查和股票资金流向显示，市场对美国市场相对强势的预期有所动摇。此外，美国的关税政策和实施风险尚未充分反映在当前估值中。若美国市场的关注点从增长转向通胀，更高的利率将使美股因高估值面临更大的下行风险。

贝莱德智库指出，贸易局势紧张导致风险资产下跌，市场波动或将持续。基于此判断，其将战术配置周期缩短至三个月，并下调风险偏好，对美股的立场调整为“中性”。

人民银行研究所所长丁志杰认为，尽管美国对部分国家推迟征收“对等关税”，美股及全球股市有所反弹，但美国政策反复无常，影响投资者信心，近期各国股市再次转跌。可以预见，美国政府政策的反复无常及“对等关税”威胁，将持续承压美股及其他国家资本市场，加剧波动性。

美债美元齐走弱，避险资产认可度降低

受避险情绪影响，最近两周，美债收益率上行、美元指数走低，这种组合以往少见，被市场视为全球投资者对美债的不信任“投票”，以及去美元化进程的加速。

长期以来，美债、美元分别被视为“全球资产定价之锚”及重要避险资产。美国推出“对等关税”后，美债遭遇史诗级抛售，体现出美国自身的反噬。10年期美债收益率9日盘中最高涨至4.5%，创下2001年以来单周最大涨幅，30年期美债收益率也一度升破5%。

中信证券首席经济学家明明表示，这轮美债利率变动可能存在海外投资者抛售推升美债利率的情况，而引发抛售的底层因素是美债作为避险资产的市场认可度下降。

美债避险属性弱化导致资本外流，政策不确定性及反复的关税措施正在损耗美元及美债信用。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也认为，美国境外投资者抛售是造成美元走弱和美国国债收益率飙升的主要驱动因素。

在当前关税纷争中，美国最大的弱点可能是其相对较高的债务水平和外资持有的债务。赵耀庭称，最近美国国债收益率上升，但欧洲、中国和日本的债券收益率并未上升，这使我相信资本正在撤出美国市场。在当前环境下，投资者可能不再将美国资产视为避风港。

Jerry Chen表示，截至4月初，美国国债总规模突破36万亿美元，今年有超过9万亿美元债务到期。若关税政策导致市场极端波动并引发美债市场危机，“债务重组”计划或将落空。若美债市场警报无法解除，全球金融市场将继续动荡。

当前美元指数已跌破99，Jerry Chen预计，尽管当前位置有一定支撑，但下行压力依然明显，趋势线97附近是下方更关键支撑。从长期来看，全球贸易格局重塑意味着与美国脱钩成为可能，这将加速“去美元化”进程。

美国经济衰退风险加剧

美国滥施关税对自身经济前景也带来“反噬”。市场担忧“美国通胀上升与增长放缓并存”，对美国经济滞涨预期升温，叠加美联储政策空间收窄。VIX恐慌指数一度从15.2点迅速攀升至60.13点，创下新冠疫情以来新高。

证券时报4月15日发布的问卷调查结果显示，超八成受访者认为关税政策将显著加剧美国通胀压力，导致美国经济滞胀。

近日，华尔街机构也纷纷对美国今年的经济前景表示担忧。高盛最新报告预测，美国经济今年逼近0增长，未来12个月内陷入全面衰退的概率高达45%，并将通胀预期大幅上调至3.5%左右。摩根大通CEO杰米·戴蒙也对美国经济前景发出警告，称美国经济正面临“相当大的动荡”。此外，贝莱德CEO拉里·芬克警告称，美国经济可能已经疲软到增长为负的程度。

丁志杰表示，长期看，美国所谓的“对等关税”将加剧全球贸易不确定性，难以有效促进美国制造业回流，无法为美国带来持久经济利益，反而会损害其全球领导地位和国际声誉。同时，这将迫使企业重新评估成本和风险，引发全球产业链供应链布局深度重构，抬升长期贸易成本和融资成本。

从中国情况看，丁志杰认为，虽然我国外贸出口和资本市场会短期承压，但鉴于我国庞大的国内市场规模和强大的产业链韧性，我国经济长期向好的趋势不会改变。

（文章来源：证券时报网）