AI导读：

本文深度解析美元流动性现状，包括流动性层次分类、观测指标及当前状态。同时，探讨2季度决定美元流动性变化的核心因素，以及美联储的应对策略。文章旨在提供投资决策参考。

近期关于美元流动性危机的讨论甚嚣尘上，外化的资产表现便是美股、美债、美元“股、债、汇，三杀”。市场上有诸多宏大叙事，但更直接的逻辑才更贴近投资决策。本文聚焦于解决三大问题：

一是，当前美元流动性现状如何？有哪些可观测指标？美元流动性是一个宽泛概念，可划分为联邦基金市场、回购市场、融资市场及离岸美元市场四个维度，观测指标包括“量”与“价”两方面。

二是，2季度决定美元流动性变化的核心因素是什么？主要关注美债价格波动、美国财政再融资及债务上限解决、巴塞尔协议Ⅲ对非银资金压力的影响。

三是，美联储会如何应对？短期态度谨慎，非必要或不会提前介入，但时刻关注市场。若出现危机，美联储将运用丰富的货币工具箱进行救助。

（一）当前美元流动性现状

1）美元流动性层次分类和观测指标：美元流动性分为联邦基金市场、回购市场、融资市场、离岸美元市场四个维度，观测指标包括美联储持有证券状况、财政部现金账户状况、货币基金资金融出状态等“量”的指标，以及回购市场融资成本、商业票据市场利率、国债信用利差、离岸美元汇率基差等“价”的指标。

2）目前所处状态：流动性有所收紧，但距离危机状态尚有差距。数量指标显示，TGA账户和货币基金释放流动性；价格指标显示，资金价格有所上行。

（二）2季度美元流动性变化核心因素

1）美债价格波动：若美债利率波动过大，易引发基差交易亏损，导致流动性枯竭。

2）美国财政再融资+债务上限解决：财政融资将虹吸市场流动性，2季度美国财政有4万亿美元债务到期，且计划净发行1230亿美元国债。

3）巴塞尔协议Ⅲ：或增大非银资金压力，需关注监管放松推进情况。

（三）美联储应对策略

1）短期态度：非必要或不会提前介入，但时刻关注市场。控制住通胀预期成为美联储的铁律。

2）危机应对：美联储拥有丰富的货币工具箱，若真出现美元流动性危机，将下场救助。

（文章来源：富国基金）