昔日通胀误判的教训还历历在目，今年3月19日，美联储主席鲍威尔意外重提“通胀暂时论”，认为美国总统特朗普第二任期关税政策的影响是短期的，长期通胀预期不会明显上升，并声称无需过度在意暂时性通胀。

彼时，鲍威尔的这番言论引发了华尔街诸多批评声。特朗普关税政策的影响仍不明朗，在数据依赖模式下，美联储却轻率地抛出“通胀暂时论”，冒着再次判断失误的风险，一些经济学家批评鲍威尔“不谦逊”。

然而，短短不到一个月，鲍威尔便“光速变脸”。当地时间4月16日，他强调，美联储的职责是维持长期通胀预期稳固锚定，并确保一次性的价格上升不会演变为持续性的通胀问题。这意味着美联储将重点防范关税驱动的物价上涨演变为更持久的顽固通胀，同时表示美联储并不急于调整利率。

对于最近的市场波动，鲍威尔表示，这是对特朗普政府关税政策急剧转变的理性反应，而非是需要美联储作出反应的压力迹象。当被问及是否存在所谓的“美联储看跌期权”时，鲍威尔明确表示没有。

鲍威尔还预计，市场短期内可能会继续看到波动性，但市场正在艰难应对大量不确定性，这自然意味着波动，不过市场正在履行其应有的职能，运行是有序的。

特朗普关税政策引发的市场风暴未消，鲍威尔超预期的鹰派发言又浇下了一盆冷水，“美联储看跌期权”希望破灭，美股三大指数16日集体下挫，纳指大跌逾3%。

值得注意的是，鲍威尔此番鹰派发言显然不是特朗普希望听到的。后者曾频繁公开批评鲍威尔，敦促美联储降息。3月19日，美联储宣布维持联邦基金利率不变，特朗普随即再度炮轰美联储，称其最好还是降息，要做“正确的事”。

当地时间4月17日清晨，特朗普又一次在社交媒体上指责鲍威尔“总是反应太慢、总是做错”，批评他发布的报告“一团糟”，并称美联储早就应该降息，鲍威尔的解职“越快越好”。

可以预见的是，在特朗普第二任期内，鲍威尔已经无望再度连任，但在其最后一年任期里仍将面临诸多挑战。

鲍威尔为何伸出“鹰爪”？

美联储的双重使命是维持物价稳定和实现充分就业，而关税对这两个目标都构成威胁。市场原本期待鲍威尔多关注经济风险，释放降息信号，但最终鲍威尔的鹰派程度超出了预期。他强调，关税极有可能导致通胀至少暂时上升，通胀效应也可能更加持久。未来需要避免通胀长期居高不下，这取决于关税影响的大小、传导速度以及最终能否稳定长期通胀预期。

如果通胀与就业目标出现矛盾，鲍威尔暗示，美联储可能会优先考虑控制通胀，因为没有价格稳定，就无法实现长期且广泛惠及民众的强劲劳动力市场。

B. Riley Wealth Management首席市场策略师Art Hogan指出，过去几天市场表现曾相当不错，但有关英伟达和科技股的消息导致市场普遍遭遇抛售，美股承压。一开始投资者就处于一种悲观的环境下，而鲍威尔的鹰派表态无疑是雪上加霜。

不过，鲍威尔也没把话说死，表示美联储将等待更多有关经济走向的数据出炉，然后再决定是否以及如何调整利率。

短期通胀问题仍是主要矛盾，但中长期美联储或更关注经济风险。关税冲击下，美国经济支柱消费已经岌岌可危。东吴证券首席经济学家芦哲分析称，关税的累退性使得高关税对低收入群体的冲击相比高收入群体更大，这不仅会加剧收入分配不平等现象，同时也会拖累美国消费增长。

警惕市场和经济螺旋下行

需要警惕的是，关税冲击下的经济衰退风险推动美股下挫，同时美股的走弱也可能进一步拖累经济，形成自我强化的螺旋效应。

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，从历史回溯来看，美股熊市级别的回撤通常与经济衰退密切相连，且多数情况下领先于经济衰退。这一次美股大幅回调是否预示着经济衰退？赵伟认为需关注三大方面：本次美股下跌与特朗普关税政策的冲击有关，重要的是关税政策如何演绎；美股下跌或将产生次生冲击，需要关注金融脆弱性；劳动力市场是美国经济的基本盘，失业率是经济是否衰退的“试金石”。

特朗普的关税行动导致经济前景黯淡，股市抛售，消费者信心暴跌，促使消费者谨慎消费。在关税冲击下，美国低收入消费者已经面临困境，而较富裕的消费者则受到股票市场抛售的打击，这给支出前景蒙上了阴影，加剧了人们对经济衰退的担忧。

抛售潮“未完待续”？

在大跌过后，华尔街并不认为眼下是抄底的好时机。

美国银行本周发布的4月全球基金经理调查显示，在过去两个月里，全球投资者创纪录地大幅减持美国股票，且这种抛售趋势可能会持续下去。可能引发全球经济衰退的贸易战是目前市场面临的最大风险。

展望未来，许多投资者仍对美国资产充满担忧，打算继续削减对美国股市的配置，抛售趋势或将持续下去，市场动荡并未彻底平息。投资者相对青睐债券、公用事业和必需品类股，同时减持科技股、能源股和工业股。

在富达基金投资策略总监孟峤看来，投资本身就是拥抱不确定性，发掘市场错误定价带来的机会，避免因情绪化操作而错失长期收益。在市场剧烈波动时，投资者应当专注于基本面研究，尤其关注最新发展可能对基本面带来的影响，而非股价波动本身。

孟峤认为，在判断大幅回撤时，应该先分析其背后的原因是源于技术面还是基本面冲击。市场剧烈波动可能导致优质资产被错杀，此时应继续持有基本面韧性强、中长期有盈利、产业趋势向上的个股与投资标的。短期内可适当规避波动率显著上升的资产，采取相对防御性的配置策略。

对于美联储而言，目前暂无出手“救市”的必要性，但未来仍存在不确定性。芦哲表示，如果流动性恶化并出现危机，或倒逼出现“美联储看跌期权”。从流动性指标来看，此轮冲击中，美国高收益利差、VIX波动性指数的飙升是流动性风险最显著的代表。如果全球资产延续大跌，引发类似2020年3月的流动性冲击乃至经济短期衰退，或是美联储救市或特朗普修正关税政策的契机。

（文章来源：21世纪经济报道）