美国关税政策的“90天缓期”为美股带来显著缓解，纳斯达克100指数创下历史单日最大涨幅之一。然而，市场压力犹存，美债长端收益率持续攀升，美元遭遇抛售压力。

与此同时，黄金价格飙升，突破每盎司3200美元大关，上周收盘报3236.21美元，创历史新高。尽管关税缓和与美债收益率反弹本应打压黄金价格，但美元信用动摇、美债避险功能丧失，促使全球寻求有效避险资产。

受此影响，华尔街纷纷上调金价目标价。4月11日，高盛将2025年底金价预测上调至每盎司3700美元，纳入各国央行购金需求增强及衰退风险带来的ETF流入提振。德意志银行预测为3350美元，瑞银则为3200美元。

黄金目标价屡创新高

4月11日，金价创下历史新高，一度达到每盎司3245美元，此前在美国宣布加征关税后一度下跌5%。此次反弹主要缘于股市抛售引发的保证金追加导致的黄金被动抛售结束，多头回补带动反弹。

投机仓位大幅下降，但市场对衰退的担忧加剧，ETF持仓上升。东亚地区黄金实物需求也在价格走低时回升。

高盛全球大宗商品研究联席主管特鲁文表示，将2025年底金价预测上调至3700美元，预测区间为3650至3950美元。央行购金攀升和黄金ETF资金流入增加是调升预测的主因。

最新数据显示，2025年2月央行购金高达106吨。在经济衰退担忧下，ETF资金流入可能超出模型预测，推动金价年底升至3880美元。

特鲁文认为，极端尾部风险情境下，金价有望在2025年底前升至4500美元。但如经济增长超预期，ETF流入可能回归正常水平，年底金价可能回落至3550美元左右。

德银贵金属分析师薛家康表示，黄金长期牛市逻辑稳固，央行增持黄金储备趋势有望延续，叠加ETF资金回流及中国险资入场，黄金投资需求或持续走强，预计2025年底金价将达到3350美元。

“美元替代品”需求强劲

全球央行买需是支撑金价的重要因素。预计这种需求将扩大，尤其是美国政策不确定性削弱美元资产信仰。

渣打全球首席策略师罗伯逊称，尽管股市暂时喘息，但压力迹象犹存。美债长端收益率持续上行，收益率曲线呈现“熊陡”趋势。美元对低收益货币下跌，可能意味着投资者担忧美元长期信誉受损。投资者未涌入美元和美债，说明市场信心受损。

黄金成为避险港湾。数据显示，2022年以来，全球央行购金需求占比从10%跃升至24%，购买量翻倍。相比之下，对美国国债需求仅占新发规模7%~10%。驱动央行购金的核心动机包括保值、对冲通胀、危机时期表现及投资组合多元化。

世界黄金协会调查显示，66%的央行预计未来将提高黄金在储备资产中占比，较2022年显著上升；49%的央行预计美元储备占比将下降。

私人投资需求亦回暖。全球黄金ETF在连续两年半净流出后，2025年2月首次实现同比正增长。若ETF投资者稳定积累黄金，金价超额表现将更具确定性。

美股风险犹存

对于黄金多头而言，股市风险未消散。

尽管标普500指数最糟糕交易日多发生在经济衰退期间，但最佳交易日也发生在这些时期。短期反弹并不意味着警报解除。

上周市场波动堪称职业生涯最激烈。标普500指数过去一周盘中波动幅度惊人，是自1987年股灾以来5日实际波动率第三大飙升。相比之下，2017年标普500创下最低实际波动率。

债市同样震荡。过去一周，美国10年期国债收益率创下历史第三大波动幅度。在美股持续反弹前，需满足估值吸引、极端仓位、政策支持及经济增长放缓减缓等条件，当前仍需观望。

（文章来源：第一财经）