21世纪经济报道记者吴斌上海报道 美国关税政策对美国物价的影响尚未明显，但美国经济数据已显露出“暴风雨前的宁静”迹象。

当地时间4月10日，美国劳工统计局数据显示，3月CPI同比上涨2.4%，低于预期；核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来最小涨幅。环比来看，3月CPI意外环比下降0.1%，创2020年5月以来新低；核心CPI环比增长0.1%，为2024年6月以来最低。

尽管3月CPI有所下降，但未来“再通胀”风险高企。美国关税政策颠覆全球贸易秩序，进口产品或将大幅涨价，意味着3月CPI或将是今年低点。

据央视新闻报道，4月10日美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”税率提至125%。国务院关税税则委员会4月11日公告，自4月12日起，调整对美进口商品加征关税税率至125%。鉴于当前关税水平，美国输华商品已无市场可能，若美方继续加征关税，中方将不予理会。

美国关税政策或将反噬自身，加剧通胀压力和经济风险。摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利表示，这是风暴前的平静，美国将面临关税引发的通胀冲击，经济情况将恶化。

美联储面临通胀失控与经济“硬着陆”双重风险，货币政策陷入两难。

“再通胀”风暴将至，美国3月CPI下降，但外界更担忧未来风险。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅分析称，美国通胀3月显著降温，核心商品价格回落，服务价格增长放缓，与服务业PMI回落相对应，机票价格跌幅扩大，表明服务消费需求偏弱，或与美股下跌及“滞胀”担忧带来的负面财富效应有关。

CPI数据公布后，市场对美联储降息预期升温，美股下跌，关税导致的经济衰退担忧占主导，风险偏好修复需等待政策不确定性消化。

杨畅预计，美国通胀短期拉动因素包括4月“对等关税”落地，拖累因素包括4月食品价格下降、原油价格进一步下降、二手车CPI回落、房租CPI增速下降趋势。

野村全球宏观研究主管苏博文表示，关税上调将带来通胀压力，野村将年终核心通胀预期上调至4.5%。在信贷状况未急剧恶化的情况下，预计美联储将继续专注于控制国内通胀，维持利率不变直至关税驱动的通胀消退。

穆迪首席经济学家马克·赞迪警告称，5月开始通胀数据将恶化。

食品可能是首批涨价类别之一，杂货店无法长时间供应易腐烂食品，将更快转嫁更高成本给消费者。5月，大多数实体商品如汽车、消费电子、服装、家具预计将涨价。

美联储官员更担心关税冲击下的“再通胀”风险。堪萨斯城联储主席施密德表示，若需在充分就业和稳定物价间平衡，将优先考虑遏制通胀。他担心通胀预期上升。

达拉斯联储主席洛根警告称，超预期关税可能推高失业率并加剧通胀，通胀持续性影响取决于企业转嫁成本速度和长期通胀预期稳定性。

美国消费者已掀起囤积狂潮为涨价做准备，推动物价上涨。洛根担心美国民众对未来物价上涨预期不稳定。若通胀持续，可能促使家庭和企业对未来物价上涨产生更强烈预期。

通胀是美联储官员关注指标。20世纪70年代和80年代，持续高企的通胀预期使美联储遏制通胀任务艰巨。洛根强调，美联储官员必须确保关税引发的通胀不会演变成持久通胀。

“再通胀”风险高企之际，美国经济衰退风险也在加剧。据央视新闻报道，4月10日，美国前财政部长耶伦表示，特朗普的经济政策是本届政府在经济运行良好情况下的“最严重自我伤害”。耶伦解释称，关税政策可能让美国家庭年支出增加近4000美元。除关税外，美国经济还面临巨大不确定性冲击。他表示，面对不确定性，企业减少投资和消费支出，可能引发经济衰退。

在关税政策不确定性下，全球贸易放缓对经济造成破坏的初步迹象显现，公司纷纷暂停订单，不确定性对商业和消费者信心造成负面影响。

企业已感受到痛苦。例如，美国机床制造商Haas Automation因国内外客户需求下降，减少生产并取消工人加班。亚马逊也开始取消部分订单。

收集供应链数据的科技公司Vizion估计，4月1日至8日期间全球集装箱订舱量较前一周下降49%，美国进口量暴跌64%。

苏博文表示，关税将拖累美国经济增长和就业。野村已将美国第四季度实际GDP同比增长预期下调至0.6%，并将今年剩余时间非农就业人口平均增长预期下调至每月9万人，失业率预测上调至4.4%。美国衰退风险已升至30%～35%。

在“滞”与“胀”双重风险下，美联储陷入两难。降息太早可能导致通胀失控，降息太晚可能让经济陷入衰退。美联储将根据经济数据灵活调整。

芝加哥联储主席古尔斯比对特朗普政策提出严厉批评，将关税形容为“滞胀性冲击”，挑战美联储应对能力。

目前市场预期美联储6月降息，年底前降息100个基点。苏博文预测美联储将在2025年12月恢复降息，并在2026年1月和3月再降息两次，最终利率或达3.625%左右。

展望未来，美联储货币政策路径高度不确定，需观察特朗普政策如何影响通胀和就业指标，谨慎决策。

美联储能否实现双重使命、避免通胀或经济悬崖？前路充满挑战。

（文章来源：21世纪经济报道）