近日，俄罗斯银行发布关键利率讨论纪要显示，当前俄罗斯面临通胀压力有所下降，经济过热现象可能得到缓解。总体来看，当前俄罗斯货币环境的紧张程度有所缓解，面临的外部环境尤其是地缘政治形势发生了较大变化，对经济的影响需辩证看待。

　　近日，俄罗斯银行（央行）发布关键利率讨论纪要。纪要显示，俄央行认为当前俄罗斯通胀压力有所下降，经济过热现象可能缓解。在此背景下，关键利率上调的可能性有所降低，但仍需维持保守的政策信号。

　　通胀压力缓解明显。数据显示，俄罗斯2025年1月至2月消费者价格指数（CPI）同比增长9.1%，较2024年四季度大幅降低。核心通胀率也有所下降。俄央行调查数据显示，国内需求增长放缓，企业价格预期和家庭通胀预期下降，通胀压力正得到缓解。

　　然而，不同领域形势差异大。俄央行指出，价格走势受国内需求和卢布汇率影响较大，但通胀动态在不同领域存在显著差异。非食品价格涨幅放缓，服务价格涨幅持续较高。此外，受农业产量限制影响，食品价格涨幅走高。

　　对于通胀压力走低的原因，俄央行内部存在分歧，尤其是在卢布汇率对通胀的影响上。有观点认为，卢布升值导致的CPI下降可通过货币政策得到强化。

　　紧缩政策持续见效。今年初以来，俄罗斯商业贷款利率和联邦政府债券收益率降低，但关键利率无重大变化。个人贷款减少，企业贷款组合无变化，资金持续流入经常账户和定期存款，表明紧缩货币政策取得效果。

　　俄央行高层关注货币政策走向。市场参与者对地缘政治风险重新评估，对未来关键利率走势预期下调。但存款名义利率下降未降低其吸引力。俄央行官员认为，货币环境紧张程度缓解，但需更多数据确认贷款趋势。信贷增长速度需适中，以实现通胀可持续下降。

　　外部风险仍需关注。相较2024年，俄罗斯外部环境尤其是地缘政治形势变化大。一方面，全球经济增长稳定，地缘政治紧张局势缓解有助于减缓通胀。另一方面，外部环境对经济稳定产生负面影响的因素无法排除，如美国提高进口关税等加大全球经济增长放缓和通胀加速风险。

　　3月下旬，俄央行达成共识，维持现有基准利率不变。当前通胀压力虽高但正在下降，经济增长放缓，信贷活动降温，劳动力市场紧张局势缓解。俄央行需确保经济过热消退，通胀放缓，并在2026年回归目标。同时，需更多时间和数据确保趋势可持续性。

　　总体上，在内外形势变化但影响尚不确定的情况下，俄货币政策监管机构希望向市场发出稳预期信号。俄央行将采取行动确保通胀在2026年重回目标水平，并维持可能加息的信号。

（文章来源：经济日报）