特朗普政府对等关税政策对全球市场的影响持续深化。今日（7日），亚太交易时段多个主要股指和股指期货遭遇暂停交易、熔断等极端情况。美股上周最后两个交易日市值蒸发约6.6万亿美元，创下历史新高，而亚太交易时段，三大股指期货跌幅继续扩大至4%~5%。

惠誉评级的美国经济研究主管索诺拉（Olu Sonola）在对等关税政策宣布后表示：“美国对所有进口商品的关税税率目前约为22%，而2024年为2.5%。这一比率上一次出现还是在20世纪10年代，对全球经济而言，游戏规则已发生根本性变化。若关税率持续高企，大部分经济预测或将失效。”

分析师普遍认为，特朗普的关税政策将对全球经济前景和贸易格局产生深远影响，全球投资者需据此调整投资布局。

对等关税冲击下的全球经济

东方汇理投资研究院主管迪芬得（Monica Defend）表示，预计后续关税谈判将加强，不确定性将持续高企，特别是在4月9日之前。特朗普已发起近一个世纪以来对全球贸易体系的最重大挑战。长远来看，随着供应链重新布局和新的区域联盟出现，全球化进程或将进一步放缓。

迪芬得还指出，对等关税不仅影响全球贸易，还将对美国自身经济和全球经济前景构成威胁。“美国经济放缓速度超出市场预期，主要是由于政策不确定性极高。即将到来的高额关税将进一步打击商业和消费者信心，失业率上升的担忧加剧，商业和消费者情绪急剧下降。尽管关税短期内会加剧通胀，但中期政策影响对经济增长更为不利。市场对美国经济受关税影响的担忧，已超过对通胀的担忧，经济衰退风险正上升。”她同时表示，现阶段预判美国经济衰退还为时过早，但预计今年美国经济将大幅放缓，通胀压力将上升。

对全球经济而言，潜在的政策结果，包括贸易报复和其他贸易联盟变得越发紧密等已然出现，但时点难以预料。各种因素将对全球经济增长和通胀轨迹产生复杂影响。特朗普试图减轻潜在报复措施，并为谈判打开大门，但其关税政策将导致不利的全球增长/通胀组合。

瑞银财富管理全球首席投资总监海菲尔（Mark Haefele）表示，此次关税举措将使美国的有效关税税率提高到25%左右，短期内可能居高不下。若特朗普在未来3~6个月内未采取措施降低关税，将进入下行情景，包括美国经济显著衰退和股市下跌。若“极限施压”策略延伸到外交层面和美国财政政策上，不确定性将加剧。但基准情景是，随着经济、政治和商业压力增加，有效关税税率将逐渐降低。即便如此，美国和全球增长仍将大幅放缓，市场将长期处于震荡局面。

在新关税宣布后，预计美国经济增长将大幅放缓，全年GDP增长可能减缓至1%以下，甚至可能出现衰退。通胀方面，迄今宣布的关税可能让美国CPI在年底前增加约2个百分点。尽管通胀上升可能增加美联储决策的复杂性，但增长放缓和劳动力市场疲软意味着美联储仍有望在2025年余下时间内降息。

此外，欧洲增长也可能放缓，但降幅或较美国缓和。若关税在整个夏季保持当前水平，欧洲增长率或将减少约50~100个基点。通胀方面，欧盟反制措施可能在短期内推高价格压力，但贸易冲突的中期影响将导致欧洲通胀放缓。欧洲央行可能在6月前大幅降息。

保德信专题研究部主管安希尔（Shehriyar Antia）分析称：“现实远比表面情况复杂。即使美国扩大了保护性行业范围，全球约八成的贸易仍发生在美国以外地区，而各行业企业仍会继续追求自由贸易与竞争优势。”他预计，全球化进程未被打断，而是分化为两条截然不同的双轨道。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，此次对等关税是特朗普团队在全球贸易纷争中发射的第一波炮火。若亚洲地区关税不下调，重新平衡将意味着大量原本运往美国的商品将转移至其他地区，增加美国滞胀风险。

对于亚洲，许多通往美国的贸易转移路线将受到关税影响。然而，这并非关税政策的最终结果，预计各国将与美国谈判以减少关税。关税政策不确定性持续时间越长，对市场情绪影响越大，将对亚洲资本支出和美国家庭消费带来影响。基于此，预计亚洲各央行可能采取更大幅度降息，以支撑经济增长。

全球市场动荡加剧

在上述预判的全球市场环境下，威灵顿投资管理固定收益投资组合经理卡拉纳（Brij Khurana）表示，美国此次公布的对等关税政策力度远超市场预期，可能使经济陷入滞胀困境。他看好长期债券，认为市场对经济增长的担忧将导致长期收益率走低。

此外，尽管全球股市疲软通常会支撑作为全球储备货币的美元，但自特朗普关税政策颁布以来，美元却走软。市场可能对许多国家可能采取的反制措施作出反应，这些国家可能会推出更多财政刺激措施来提振国内产业，为本国货币提供支撑。同时，新的关税政策将促使许多国家考虑将资本回流至国内金融市场，削弱美元及以美元为投资货币的资产。

迪芬得也持类似观点，认为美元可能继续面临压力，而日元在经济环境急剧恶化时将成为避风港。

未来几周，市场波动性将保持高位。由于劳动力和生产成本增加，企业盈利增长可能明显放缓。因此，建议降低股票头寸，持有黄金是目前投资的关键。

东方汇理将继续多元化投资，持有新兴市场股票。对于美股，预计大型股受关税政策影响更明显。对于债券类投资，对欧洲保持积极立场，对美债持接近中立立场。

安希尔表示，“双轨”格局为各国各地区和各产业提供了新机遇和风险。投资者应关注特定企业和价值链内的结构性优势，最看好AI与先进半导体、电动汽车、美墨边境工业地产、金属与矿产等行业。

海菲尔强调，鉴于企业盈利前景转差、关税持续存在不确定性，以及波动可能持久，将美国股票从“具吸引力”下调至“中性”，并将标普500指数2025年12月目标价和年终市盈率目标下调。

在美国以外的股票市场，瑞银继续对欧洲股市持“中性”观点，但基于盈利增长前景疲软和不确定性上升，将欧洲斯托克50指数年底目标下调。

债券、黄金、美元走势

海菲尔称，尽管市场背景充满挑战，但优质债券和黄金等领域仍有助于抵御波动。“我们继续认为优质债券具吸引力。市场对增长的预期可能在未来几周下调，这将有利于优质债券。不过，在基准情景下，债券吸引力更多来自于帮助投资组合多元化。由于通胀也可能在短期内大幅上升，我们认为债券市场或许不会计入美联储大幅降息。而且，倘若美联储在通胀走高时降息或是通胀预期失序，收益率曲线上较长期的债券可能还会计入美联储决策错误的风险。”

对于黄金，尽管特朗普关税政策公布后金价回调，但预计金价年底或将升至3200美元/盎司。长期来看，在美元平衡投资组合中保持大约5%的黄金配置为最佳选择。

瑞银同样不看好美元。自对等关税宣布以来，美元明显走软。关税对美元有利，且传统上美元在避险情绪上升时走高。然而，多种因素将削弱美元的避险需求。预计未来数月美元将区间波动，若增长前景下行风险伴随着美联储降息幅度超过预期，美元可能长期走疲。

（文章来源：第一财经）