21世纪经济报道实习生张长荣记者崔文静北京报道北京时间4月3日，特朗普政府宣布依据IEEPA（国际紧急经济权力法）实施“对等关税”，4月5日起对全球加征10%的基准关税、4月9日起对60多个经济体加征10%～49%附加关税。根据国盛证券测算，美国整体加权平均关税升至25.9%，超过20世纪30年代胡佛时期，关税“风暴”来袭。

多家券商表示，该政策幅度、范围均超市场预期，更多是“象征性强硬”，后续重点在于谈判和博弈。未来，预计各经济体反应分化趋势明显：部分经济体主动妥协让步，以换取美国的关税豁免；另一部分经济体对美国关税政策予以反制。而特朗普将基于各经济体对美国关税政策的反应，后续调整“对等关税”政策的实施路径。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆团队表示，关税“风暴”落地后，A股阶段性优于港股，核心资产迎来配置性机会。

北京时间4月3日凌晨4点，特朗普依据IEEPA宣布对等关税，于美东时间4月5日00:01生效对全球额外加10%基准关税，4月9日00:01生效“对等关税”。

国盛证券首席经济学家熊园团队测算，此次特朗普宣布的“对等关税”会将美国整体加权平均关税提高约18.1个百分点，大幅超出此前市场中性预期的9.3%；加上基准关税2.4%、2025年新增的关税，美国整体加权平均关税已达25.9%，超过20世纪30年代胡佛时期关税，略低于19世纪90年代麦金利关税。

多家券商表示，“对等关税”的范围、幅度均超预期。中信建投海外经济与大类资产首席钱伟表示，此前预期“对等关税”的实际范围非常广泛。对欧盟加征20%的关税基本符合预期，反而是新兴市场的税率非常高，由于此前对新兴市场遭遇大规模关税的预期不足，其面临的冲击或较大。

值得注意的是，美国政府内部可能存在分歧。钱伟表示，贝森特等官员之前提供的信息和目前实际内容有非常大的差距，这意味着特朗普团队内部对关税议题的共识性可能不高，在媒体面前较为活跃的贝森特的话语权较低。

尽管出口端面临的下行压力提升，方正证券首席经济学家燕翔团队认为，从中长期看，中国出口链的竞争优势仍然延续。国金证券首席经济学家宋雪涛指出，若美国仅对中国加征关税，中国可通过转口贸易和产能出海来分散美国的单方面关税政策；若美国对所有国家都加征关税，那么中国也不会失去比较优势——中国的出口结构更优化，中间品和资本品的占比增加，附加值更高，不可替代性更强，转嫁关税的能力也更强。

在政策应对方面，在广发证券首席经济学家郭磊看来，货币、财政、消费、价格四大方面的政策空间值得关注。货币政策“择机降息降准”迎来窗口期，“引导金融机构加大货币信贷投放力度”有落实空间。地方投资弹性存在释放空间，2024年底以来10省市试点专项债“自审自发”；同时2025年政府工作报告指出“优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”，集中化债以来的政策边际拐点正在出现。

杨帆团队表示，对A股市场而言，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟。从宏观看，预计后续关税谈判、企业豁免也将继续推进，实际影响程度可能减小；从微观看，中国企业在过去几年已经积极进行了多元化的全球布局。叠加政策对冲力度加大，建议投资者保持耐心和信心。

“本轮‘对等关税’的最大影响在于对现有全球关税与贸易体系的冲击，而并非单一对我国出口的冲击。”芦哲团队认为，本轮“对等关税”的加征，意味着美国从对少数国家加征“单边关税”扩大到了对主要经济体全面加征“系统性关税”，此举表明美国可能将彻底背弃最惠国关税待遇，动摇过去七十多年来全球多边贸易体系发展的基石，严重破坏全球贸易秩序，使得全球多边贸易体系重新转向双边贸易或区域贸易。这或将重构全球贸易秩序，预估会使全球贸易收缩25.1%。

美国供应链和出口等将受到冲击，拖累美国经济增长。一方面，加征关税导致美国企业的正常生产秩序受到干扰。原材料进口价格上涨导致企业生产成本增加，企业被迫启动大规模裁员。另一方面，其他经济体对美国的反制措施也将冲击美国出口和相关产业。加征关税还将增加美国居民生活成本，引发美国再通胀风险。

多家券商指出，从客观角度看，“对等关税”政策违背国际贸易规则与经济现实，美国加征“对等关税”的理由站不住脚。

在多位券商首席经济学家看来，特朗普政府把关税当作一种谈判的工具和武器，目前的高额“对等关税”税率更多是特朗普给出一个关税上限，然后根据各国开出的筹码适度下调，关税的重点在于谈判和博弈。

（文章来源：21世纪经济报道）