随着美国总统特朗普周一再度表示，希望美联储降低利率。这已是特朗普短短一周内连续第三次向美联储下达降息的指令。然而，无论是美联储官员的表态，还是利率期货市场的动态，都未显示出任何降息的急切信号，反而年内降息幅度的预期在不断缩小。

例如，与联邦基金利率密切相关的有担保隔夜融资利率(SOFR)期权市场，本周出现了一笔与降息截然相反的大押注。周一和周二，SOFR期权市场浮现出一个规模逾1000万美元的新头寸，若美联储今年不采取行动，该头寸将获益，若下一次利率变化是加息，该头寸的表现会更好。

随着降息概率降低，美债持仓变动也趋向悲观。摩根大通周二发布的客户调查显示，由于纯多头仓位连续第三周下降，美债市场净多头仓位已降至五周来最低水平。

上周美联储决议后结束噤声期的美联储官员们，至今也未有任何比以往更为鸽派的表态。原本支持年内两次降息的亚特兰大联储主席博斯蒂克，本周一已改变立场，转为仅支持一次降息；美联储理事库格勒周二也表示，将支持美联储在“一段时间内”维持利率不变。

那么，为何市场对特朗普的降息要求反应冷淡呢？

芝加哥联储主席、今年FOMC票委古尔斯比周二透露的内容，或许可以解答这一问题。连这位美联储内部的“鸽派”代表人物，如今也不敢轻易降息。

古尔斯比周二警告称，若美国债券市场的投资者正在消化更高的通胀，这将是一个“重要的信号”，可能破坏美联储的降息计划。他提到密歇根大学的长期通胀预期调查，该调查显示，美国消费者预计未来五到十年的年通胀率将升至3.9%，创三十多年来最高水平。

古尔斯比表示，若市场反映的长期通胀预期如过去两个月的调查数据所示，他将视为需要高度关注的重大危险信号。他指出，若投资者预期与美国民众预期趋同，美联储将需要采取应对行动（更偏鹰派）。

特朗普的关税政策对美国经济的影响愈发显现，美联储上周上调了对近年通胀前景的预估，并下调了经济增长预期。尽管美联储主席鲍威尔以“通胀暂时论”淡化忧虑。

全球央行官员都将维持长期通胀预期“受控”视为职责关键。若公众不再信任他们，薪资和物价上涨的恶性循环就会随之而来。在当前敏感时期，保持通胀预期可控尤为重要。

古尔斯比表示，美联储已不再处于2023年和2024年的“黄金路径”上，当时美国通胀似乎正在回落至2%，同时未破坏增长或推高失业率。但现在，前方的路径可能已进入“不同篇章”，充满不确定性。

尽管美联储官员预计今年将降息两次，但央行官员的点阵图已明显上移。身为“鸽派”的古尔斯比也表示，尽管他认为未来12至18个月借款成本将大幅降低，但由于经济的不确定性，下一次降息可能需要更长时间。

他指出，“当充满不确定性时，‘观望’是正确做法。但‘观望’有代价——你获得了了解新信息的能力，但也失去了一些循序渐进采取行动的能力。”

值得一提的是，古尔斯比所在的达拉斯联储辖区覆盖密歇根州，该州是许多主要汽车制造商所在地。他表示，未来三到六周将是“关键时期”，届时将化解一系列政策不确定性。

（文章来源：财联社）