持续多个月的强势美元风暴出现熄火迹象。

　　去年四季度，由于市场押注美国总统特朗普的政策将加剧通胀压力，压缩美联储降息空间，并抑制美国贸易伙伴的经济增长，这推动了美元大幅走高。从去年9月底到年底，美元指数大涨约8%。

　　但如今，这一典型的“特朗普交易”遭遇逆转，市场风格已经大幅转变，美元指数掉头向下。2月17日，美元指数继续呈现守势，在107关口下方震荡，盘旋在两个月低点附近。

　　特朗普的移民、关税政策逐步释放，减税等政策正在酝酿中，“特朗普交易”却遭遇逆转，美元指数为何涨不动了？

　　告别去年特朗普胜选的大涨，今年美元指数已下跌约2%，疲态尽显。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫分析称，在特朗普2.0初期，美元指数走强主要是受避险情绪和通胀预期的影响，市场担忧特朗普关税政策对全球经济增长和美国通胀产生负面影响，导致美联储延缓降息进程，美联储政策调整步伐落后于其他发达经济体央行，对美元指数形成支撑。

　　但随着政策细节的逐步公布，主导美元指数的因素逐渐转变为经济基本面，市场担忧特朗普关税政策及其他经济体对美国采取的报复措施对美国经济形成拖累，导致“特朗普交易”逐渐逆转。

　　特朗普已决定征收对等关税，让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，但不立即付诸实施的决定被视为开启谈判的信号而非落实到底的决心。考虑到政策的实际影响，特朗普没有立即大幅全面提高关税，而是采用分阶段、分领域的实施方式，这种渐进的政策调整有助于减缓短期内的冲击，并为各方提供一定的适应和沟通空间。

　　在投资者撤出热门的“特朗普交易”背后，特朗普的关税措施迄今还没有那么激进。同时许多人也开始忧虑，贸易冲突的不确定性可能会损害市场对美国经济的信心。

　　投资公司阿波罗首席经济学家Torsten Slok表示，市场潜在地担心美国经济增长可能会放缓，贸易冲突可能会对经济增长产生一些影响。

　　外汇市场走势难测。威灵顿投资管理董事总经理Nick Samouilhan表示，全球各地区经济极其分化，叠加关税的不确定性，外汇市场的走势非常难判断，预测难度上升，需要警惕外汇市场大幅波动。

　　至少从目前来看，特朗普政府仍倾向“强势美元”政策。但美元指数大概率只能在短期内维持相对高位，长期或偏向下行。

　　王有鑫分析称，未来美元走势存在较大不确定性，受到多方面因素的影响。从未来四年政策预期看，抑制美元的因素将逐渐占优。整体来看，进入到特朗普2.0中后阶段，美元的回落速度将加快。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，虽然美联储在2024年9月开始降息，但随着进一步降息空间的压缩，叠加特朗普关税政策不确定性的扰动，美元依然维持在相对高位。

　　特朗普新一届经济顾问委员会（CEA）主任斯蒂芬·米伦认为，美国经济失衡的根源在于美元被持续高估，这是由对美元储备资产的刚性需求驱动的，这损害了美国制造业和贸易部门。因此，谈判新的汇率协议以促成美元汇率贬值也是可供选择的方案。

　　赵伟分析称，推动美元汇率贬值可以兼顾贸易失衡和财政失衡，在特朗普2.0任期内，会有新的汇率协同机制吗？极端情形下，假如避险逻辑驱动美元大幅升值，新的汇率协同机制将更加符合经济上的共赢原则。

　　随着今年美元回调，非美货币的表现也普遍好得多。今年以来，做空欧元等非美货币，并没有给投资者带来预期中的回报。

　　一些策略师对新兴市场的看法目前已转为乐观，认为押注美元涨势已有些过度。美银全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示，很多关税噪音已经被计入价格。

　　Samouilhan表示，特朗普政策的通胀效应一度推动美元走强，但长期来看，特朗普很多政策其实可能会推动美元走弱。

　　随着美元走软，人民币的基本面也愈发稳固。中国央行近期招标发行了中央银行票据，财政部也将对多种期限的人民币国债进行招标。

　　展望未来，王有鑫预计，随着美元告别强势上涨，未来人民币汇率将在双向波动中逐渐走强。

　　一方面，随着更多国内增量政策红利释放，国内经济增长动能将进一步巩固。另一方面，随着美国经济逐渐回落，美联储降息进程将继续推进，美元指数对人民币汇率的影响也将明显减弱。

（文章来源：21世纪经济报道）