当地时间2月17日，美联储理事鲍曼在美国银行家协会的演讲中表示，尽管货币政策“目前处于良好状态”，但在进一步调整利率前，她期望能对通胀下降的进展建立更大信心。鲍曼强调：“我持续观察到价格稳定面临更大风险，特别是在劳动力市场保持强劲的背景下。”

美国劳工部12日公布的数据显示，1月份美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.5%，同比上涨3%；核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.3%，均超出市场预期。CPI数据公布后，市场反应剧烈，道琼斯工业平均指数期货一度下跌超400点，美债收益率显著上升。

在贸易政策变动和经济增长前景不明朗的背景下，市场对美联储政策路径的判断存在分歧。特朗普政府计划实施更广泛的进口关税，这可能对全球供应链、物价水平和投资者信心产生深远影响。尽管特朗普在CPI数据公布前呼吁美联储降息，但通胀的顽固性可能使政策调整步伐更为谨慎。

围绕2025年全球经济增长前景、通胀走势对美联储政策的影响，以及贸易摩擦、移民政策等因素可能带来的长期经济风险，《直击华尔街》专访了牛津经济研究院首席美国经济学家瑞安·斯威特。他还就人工智能对生产率增长的影响、利率政策对房地产市场的冲击，以及2026年美联储降息的预期进行了深入分析。

美国通胀并未失控

南方财经：你如何评价2025年全球经济增长前景？主要增长动力是什么？哪些风险可能导致经济放缓？

Ryan Sweet：总体而言，我认为2025年全球经济表现将不错但不算突出。当前全球经济分化明显，不同国家表现各异。美国经济表现良好，今年预计增长2.5%到3%，得益于生产率增长。劳动力市场不紧张，消费者继续消费。但其他地区面临压力，中国经济去年第四季度表现强劲，今年初有延续势头，但易受全球贸易争端影响。欧洲经济停滞，缺乏显著驱动力。

南方财经：美国经济方面，1月份CPI环比上涨0.5%，年通胀率达3%，均高于预期，显示通胀压力持久。你认为这是季节性因素导致的暂时波动，还是更广泛趋势？

Ryan Sweet：我认为是暂时波动。1月CPI与2024年1月相似，受季节性因素影响。企业年初提价，导致1月至3月CPI上行压力。深入分析后，虽然通胀数据不理想，但这并非新一轮通胀浪潮的迹象。美联储更偏爱的PCE平减指数情况稍好。从美联储角度看，通胀并未失控。

预计美联储2026年将降息100个基点

南方财经：鲍威尔表示美联储不需急于调整利率，这对2025年策略意味着什么？你预计2025年降息几次？

Ryan Sweet：鲍威尔发出强烈信号，表明美联储不急于行动。他们可能倾向于观望，关注趋势，不因一两个数据而紧张。但过去通胀阴影仍困扰美联储。预计美联储今年大部分时间按兵不动，尤其是考虑到关税、移民政策和财政政策的不确定性。预计12月降息一次，但2026年将更积极降息。

南方财经：能详细阐述对2026年降息的预期吗？

Ryan Sweet：美国也无法免受关税影响。我认为关税通胀影响被夸大。关税涉及复杂因素，如外汇效应抵消、替代效应、企业吸收价格上涨等。但经济状况良好，尤其是劳动力市场。2026年，通胀回落后，美联储将更关注就业市场稳定，预计降息100个基点。

南方财经：牛津经济研究院认为2026年总共降息100个基点？

Ryan Sweet：是的，今年未实现的降息将推迟到明年。经济学家和市场普遍预计关税前将有三到四次降息。

南方财经：长期高利率影响哪些行业？

Ryan Sweet：住房市场最敏感。长期利率变化影响更大。自美联储降息以来，10年期国债收益率上升，给房贷利率带来上行压力。住房市场对利率敏感，供给方面可能受影响，项目取消率上升，削弱住宅投资。

南方财经：如果特朗普政府进一步限制移民，劳动力短缺可能推高工资和成本，你对劳动力市场有何看法？

Ryan Sweet：劳动力市场状况良好，就业增长稳定，失业率保持在4%左右。但移民限制可能导致劳动力供应问题，因为过去几年劳动力增长依赖外国出生工人。移民是不确定因素，影响各行业。

未来几年美国生产率增长前景乐观

南方财经：牛津经济研究院还有哪些研究亮点？关注哪些关键趋势或风险？

Ryan Sweet：最关注关税。特朗普考虑对多国征收关税，我们进行多种情景分析。同时关注美国财政政策、中国刺激措施和英国预算。有很多复杂因素。

南方财经：哪个国家受美国关税影响最大？

Ryan Sweet：与特朗普第一任期内不同，这次任何有贸易逆差的国家都可能成为目标。预计下一季度对欧盟实施关税，对韩国、墨西哥、加拿大和日本实施针对性关税。

南方财经：特朗普政府政策引发通胀担忧，你为何认为美国通胀不会再次回升？

Ryan Sweet：通胀将比几个月前顽固，但生产率增长强劲，将保持在美联储目标范围内。不会重现1970和1980年代的双重通胀浪潮。

南方财经：刺激生产率增长的关键因素是什么？

Ryan Sweet：趋势生产率增长约为2%。紧张的劳动力市场对生产率增长有奇效，激励企业投资节省劳动力的技术。未来几年，人工智能将推动生产率增长。