今年年初，美国通胀形势依然严峻，未见明显下行趋势，而稳健的就业增长成为美欧经济的坚实支撑，促使美联储维持当前利率水平不变。这一立场引发了市场广泛讨论：美联储在今年上半年是否还有可能进一步降息？

去年12月，美联储公布的利率点阵图显示，多数官员预测今年将降息两次。然而，关于降息的具体时间，美联储官员们普遍保持沉默，甚至内部也未能形成明确共识。同时，芝商所的美联储观察工具数据显示，利率市场交易员对于上半年能否降息同样感到困惑，6月会议降息与否的概率大致相当。

在此背景下，本周的两项重要宏观事件备受瞩目。美联储主席鲍威尔将于周二和周三向国会议员发表半年度货币政策证词，他或将强调经济韧性，作为央行不急于降息的关键因素。此外，良好的经济状况也为美联储提供了充分时间，以评估特朗普新政府在贸易、移民和税收政策方面的变化。

另一方面，美国劳工统计局将于周三发布备受关注的1月CPI数据。据媒体调查，1月不包括食品和能源的消费者价格指数预计将上涨0.3%，为过去六个月内第五次上涨。与去年同期相比，1月核心CPI预计将上涨3.1%，虽然略低于12月同比涨幅，但仍处于较高水平。

值得注意的是，自2023年和2024年初美国物价大幅回落后，近几个月抗通胀进展已明显放缓，同时伴随着就业市场的强劲复苏。截至1月的三个月内，美国平均每月新增就业人数达23.7万，为2023年初以来最高水平。这一趋势或许解释了为何美联储在去年底大幅降息100个基点后，如今选择维持利率不变。

此外，特朗普政府的多项政策，包括关税和移民政策，也可能对通胀产生持续影响。宏观经济学家Anna Wong和Stuart Paul指出，鲍威尔曾表示，美联储需要看到通胀取得实质性进展或劳动力市场出现疲软，才会考虑调整利率。他们预计1月CPI数据将提供好坏参半的信息，总体和核心CPI通胀率均将上涨0.3%。

从美债市场来看，尽管基准10年期美国国债收益率已从1月初高点回落，但在关税、减税和美国国家债务水平上升的背景下，该收益率仍面临压力，比去年9月中旬高出近100个基点。由于通胀高企和经济增速放缓，美联储上月暂停了降息。

美国新任财政部长贝森特本月早些时候表示，10年期美债收益率是实现特朗普降息目标的关键指标。然而，该收益率是否能进一步回落，目前尚不确定。许多债券交易员预计收益率将维持在高位，并在一定区间内波动，直至经济前景更加明朗。

Columbia Threadneedle全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示，目前不愿进行大赌注。Kornitzer Capital Management和Buffalo Funds创始人John Kornitzer指出，无论是关税、对外援助、石油政策还是政府规模缩减，一切都处于混乱状态。

尽管如此，近期债券市场的相对平静表明，利率正常化道路上的最大冲击可能已经过去。Janus Henderson Investors解决方案部门全球主管Matt Peron表示，如果长期利率只是缓慢上升，市场或许能够消化这一变化。但他同时警告称，这条道路仍然充满挑战。Peron认为，投资者需要精挑细选，保持高质量投资。他预计股票的下一个热点将是价格合理的成长股（GARP），但市场仍可能出现波动。

（文章来源：财联社，经Deepseek财经团队优化整理）