尽管印度卢比对美元汇率持续徘徊在历史低点，但印度通胀水平的缓解为其采取措施刺激疲软的经济提供了宝贵空间。市场普遍预测，印度央行或将在本周五实施约五年来首次降息举措，这一动态引发了广泛关注。

投资者们正密切关注于去年12月刚刚履新的印度央行行长桑杰·马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）的声明，以期从中评估印度央行货币政策的未来走向。马尔霍特拉行长的政策导向和决策，无疑将成为影响印度经济前景的关键因素之一。

市场预期印度央行将降息至少25个基点

在最近的媒体调查中，大多数经济学家预测印度央行将把基准回购利率下调至少25个基点至6.25%。部分分析人士甚至认为，印度央行有可能采取更为激进的措施，即降息50个基点，以更大力度提振经济。

星展银行（DBS Bank）首席经济学家贝格（Taimur Baig）预计，印度央行将在本周五把回购利率下调25个基点至6.25%，从而正式开启“一个浅层的降息周期”。值得注意的是，印度央行上一次降息还要追溯到2020年5月，当时该国正努力克服新冠疫情引发的大范围经济衰退。

高盛分析师查尼（Sajjid Chinoy）指出：“除了关注货币政策声明本身外，印度央行是否会继续利用行长声明作为政策沟通的重要工具，也将是一个值得探讨的议题。”高盛同样预测，印度央行此次将降息25个基点，并在随后的4月份再次降息25个基点，整体货币政策立场将从“中性”转变为“宽松”，以更好地适应当前的经济形势。

美国银行驻印度经济学家巴加瑞尔（Ruhul Bajoria）补充道：“美国新政府推迟实施普遍关税的政策决定，也为印度央行优先考虑国内经济增长、降低政策利率提供了一定的战术灵活性和空间。”

近期，印度政府多次下调全年实际GDP增长预测。此前截至去年9月的季度经济增长数据大幅低于预期，仅录得5.4%的增速，为近两年来最慢的增长水平。在上个月的最新预测中，印度政府再次将本财年的增长预期从去年10月的7.2%下调至6.4%，若该预测成真，将成为四年来最差的增长数据。

与此同时，印度政府将通胀预测从稍早的4.5%上调至4.8%。过去两年间，印度通胀水平一直高于央行设定的4%中期目标，去年10月更是一度突破6%的容忍上限。然而，在随后的两个月中，印度通胀水平略有回落，为央行在管控通胀和刺激经济之间寻求平衡提供了有利条件。去年11月和12月，印度通胀率分别降至5.48%和5.22%。

印度央行新行长马尔霍特拉被市场视为印度央行终于将开启降息周期的重要原因之一。他的前任沙克蒂坎塔·达斯（Shaktikanta Das）在六年任期内始终将利率保持在6.5%的水平。但在去年12月的最近一次货币政策会议上，虽然货币政策委员会维持了关键利率不变，但内部出现了分歧。此外，印度央行还率先将现金储备率下调50个基点至4.0%，有效地改善了货币状况。

巴加瑞尔表示，新的高级货币政策领导层可能会为货币政策委员会带来新的面貌和不同的方法。

马尔霍特拉行长虽然对自己的货币政策观点保持低调，但他在12月的金融稳定报告中承认，通胀水平的缓解为货币政策空间带来了积极的扩充。同时，他也警告称，由于地缘政治冲突加剧和金融市场动荡等风险因素的存在，印度中期经济前景仍然充满挑战。据悉，他还已下令对印度央行的通胀和增长预测工具进行审查，以期减少预测误差并提高准确性。

卢比贬值与美国贸易政策的不确定性

尽管市场普遍预期印度央行将开启降息周期，但持续贬值的卢比无疑增加了印度央行放松货币政策的难度。伴随美元的走强，印度卢比自去年11月初以来对美元汇率已下跌3.6%，今日更是跌至87.55的历史新低。印度央行政策利率的任何下调都可能引发国内通胀水平的上升，进而对卢比构成进一步压力，并可能引发资本外流的风险。

星展银行预计，卢比贬值5%将导致印度国内通胀水平上升0.35个百分点。然而，在经济持续放缓的背景下，制造商和石油生产商可能并不愿意或无法完全转嫁成本上涨的压力。

事实上，印度央行已采取行动对外汇市场进行实质性干预，以协助缓解潜在的外国资本突然外流风险并避免卢比出现更大、更快的贬值。巴加瑞尔指出：“采取干预措施可能导致卢比波动性水平上升的可能性日益增大。”尽管如此，他仍认为卢比的疲软虽然会影响后续降息的时点选择，但“不会削弱货币政策支持经济的必要性”。

此外，印度观察人士仍对美国总统特朗普可能采取的包括普遍关税在内的各项贸易政策感到担忧。2023年印度对美国的贸易顺差超过430亿美元，而2024年前11个月也已超过410亿美元。随着特朗普专注于削减贸易逆差，印度势必将面临更为严格的贸易审查。此外，特朗普的贸易政策框架可能会强化美元和美债收益率的表现，使美国利率在更长时间内保持高位水平。这将使得包括印度央行在内的亚洲各央行在实施货币政策时面临更为复杂的环境和挑战。因为通过降息来促进经济增长的同时也意味着本国利率水平和美国的利差将扩大，从而降低本国资本市场和投资类资产的吸引力。据报道印度总理莫迪已被邀请于下周与特朗普进行会面，这无疑将进一步加剧印度经济前景的不确定性。

（文章来源：第一财经）