AI导读：

国泰君安研报指出，全球市场面临关税加征范围扩大挑战，经济增长或减缓，通胀预期升温。美元指数走强，新兴市场修复动力各异，港股、日股具优势。大宗商品中贵金属上涨，原油市场动态受多重因素影响。

南方财经2025年2月5日电，根据国泰君安最新研报深度剖析，全球市场环境正面临关税加征范围潜在扩大的挑战，这一动态可能拖累经济增长步伐，并促使通胀预期再度上扬。同时，美元指数在波动中展现出走强趋势，在此背景下，各国经济的内生增长动力及安全边际将成为衡量市场修复潜力与空间的关键因素。对比之下，新兴市场中的港股与日本股市展现出了更为显著的优势。

近期，全球股市在关税预期缓和的积极信号下普遍呈现出修复态势。特别是自1月以来，随着欧洲央行降息与日本央行加息政策的相继落地，发达市场的整体表现超越了新兴市场。然而，新兴市场内部表现呈现分化：港股市场在1月表现尤为亮眼，领涨全球资产，与此同时，印度股市和日本股市也在过去两周内轮番展现出强劲势头。然而，关税问题第一阶段协议落地后，美元指数重拾升势，这一变化可能引发后续非美货币汇率贬值，进而对新兴市场的修复进程构成一定压力。

在大宗商品市场方面，关税政策的落地促使资金寻求避险途径，贵金属因此维持上涨趋势，白银与黄金价格持续领跑市场。而在原油领域，尽管美国原油供应增加政策导致油价承压下跌，但对俄罗斯石油贸易的制裁措施有望为油价提供上行支撑，市场对此充满期待。

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