随着特朗普就职日的日益临近，全球市场正紧锣密鼓地为本周的“特朗普时间”做准备。在1月19日的就职前晚宴上，特朗普透露计划在第二任期首日签署近100项行政命令，这一消息引发了市场对潜在巨大冲击波的广泛担忧。

本周一，欧洲股市开盘后，主要股指呈现出涨跌互现的态势，这反映出欧洲市场对特朗普上任的复杂情绪。一方面，特朗普放松管制和减税的政策有望提振美国经济和股市，进而对欧洲股市产生间接利好；另一方面，特朗普潜在的全面关税政策也让欧洲市场忧心不已。

与此同时，财报季欧洲上市公司的业绩表现、本周即将公布的ZEW经济情绪指标以及欧元区1月PMI初值，都将对市场对经济和降息前景的预期产生重要影响。

欧股涨势能否持续？

上周，欧洲市场表现乐观。英债收益率大幅回落，缓解了近十几年来最大的抛售压力。欧洲三大股指全线上涨，其中英国富时100指数和德国DAX 30指数周涨幅均超过3%，创下历史新高；法国CAC 40指数周涨幅也达到了3.75%。

然而，欧股的火热走势与最新经济数据却呈现出鲜明的对比。德国联邦统计局1月15日公布的初步数据显示，2024年德国GDP比上年实际下降0.2%，连续第二年出现负增长。英国方面，12月零售额意外下滑，远低于前值和预测值，反映出消费低迷和工党政府提振经济前景堪忧的现状。

尽管如此，增长疲软的迹象加上最新通胀的降温，都为降息提供了支撑。交易员们目前预计，英央行今年至少会在目前4.75%的基础上再降息25个基点，第三次降息的可能性约为三分之二。

宏源期货研究所分析师王文虎指出，欧股近期走高主要得益于美国消费端通胀趋降、美联储未来继续降息预期、部分欧洲央行官员支持夏季降息至2%的存款便利利率水平以及欧元区贸易顺差高于前值等因素。此外，奢侈品和科技股龙头业绩超预期也为欧股走高注入了市场热情。

欧洲奢侈品巨头历峰集团上周公布的2025财年三季度销售额增长10%，股价日涨近17%，带动LVMH、迪奥、开云、爱马仕等股价周涨幅均超过5%。同时，全球最大半导体代工厂台积电上周发布的四季度净利润同比大增57%，远超分析师预期，也带动欧洲科技股上涨。

此外，欧股整体估值偏低、基金公司持仓偏低以及美元走强利好欧洲出口等因素也是最近欧股走势上扬的催化剂。高盛最新研报指出，美股市场已经“定价完美”，而中欧股市展现出较强潜力，非科技行业的公司也十分具有吸引力。

外汇经纪商City Index高级市场分析师Fiona Cincotta表示，市场对欧股的盈利预期相对较低，因此有可能会出现上行惊喜。然而，欧股已经连续四周上涨，创近五个月以来最长周线上涨记录，但涨势能否持续以及春季行情如何演变仍存不确定性。

王文虎认为，如果欧洲消费端通胀持续下降且欧洲央行降息预期增强，那么欧洲股市或将延续上涨态势。但需警惕特朗普政府对进口商品加征关税水平超过市场预期的风险。

英债迎来逆转，欧美企业担忧特朗普冲击

不久前，英国国债遭遇抛售风暴，但上周随着英央行降息预期升温，英债迎来逆转。英债收益率在创十几年来新高后，买家重新进场，英债价格开始反弹。10年期英债收益率周跌18个基点至4.66%，30年期英债收益率也回落至1月初的水平。

TwentyFour Asset Management的投资组合经理Gordon Shannon表示，通胀方面的好消息让英国国债成为市场越来越重要的安全资产。然而，疫情期间，美国、法国、英国等国在低利率环境下大举借债导致债务规模攀升。尽管美债通常被认为是最接近无风险的资产，但英国、法国等欧洲国家一直未能走出增长低迷之困，财政和债务可持续性问题不时引发市场高度警惕。

在王文虎看来，债市前景仍需关注央行降息步伐。考虑到欧元区制造业PMI表现不佳以及部分欧洲央行官员支持夏季降息至2%的存款便利利率水平等因素，特朗普政府可能对进口的全球商品加征关税甚至逼迫欧洲购买高价能源这将导致欧元区及德法制造业表现仍难言乐观。预计欧洲国债收益率曲线或难整体持续上移。对英国来说，由于通胀降温而PMI不及预期市场预期英国央行2月降息概率超过七成这也说明英国国债收益率曲线或亦难整体持续上移。

眼下特朗普就职在即不仅让欧洲公司感到压力倍增在欧洲的美国公司也倍感担忧。欧盟美国商会周一公布的一项调查显示十分之九在欧洲经营的美国公司认为未来几年跨大西洋经济关系将恶化。三分之二的受访者预计美国政策将在未来几年损害他们在欧洲的业务。这些受访企业认为特朗普带来的威胁主要来源于关税和贸易政策以及对供应链弹性和能源转型的阻碍。

本周欧元区、德国、法国和英国的1月PMI初值将成为市场焦点。尽管数据波动不一定会对月底欧洲央行降息决议产生重大影响但商业活动的持续疲软可能会影响2025年欧洲央行和英国央行的降息轨迹。

（文章来源：21世纪经济报道）