中金公司最新研报深度剖析了美联储9月议息会议的影响及未来经济展望。报告指出，美联储维持了鹰派基调，加息步伐未减，点阵图预示利率将进一步抬升并长期维持高位。预计此轮加息将加剧美国经济痛苦，或导致2023年初步入衰退，失业率攀升。中期而言，美国政府债务高企或成为加息的制约因素，迫使美联储在通胀问题上妥协。

会议中，美联储明确表达了抗通胀的决心，态度鹰派，加息75个基点，符合市场预期。鲍威尔强调，通胀回归2%对维护经济长期稳定增长至关重要，美联储愿意承受经济放缓的代价，以避免通胀失控。

点阵图显示，未来利率将持续上升并在高位运行，2023及2024年的利率中值预测均较之前上调，意味着美国货币政策将长期保持紧缩态势。经济增长预期放缓，失业率预计上升，美联储预测2023年底及2024年底失业率均将高于当前水平。

鲍威尔虽提及近期部分积极指标，但强调高通胀持续时间超预期，劳动力供给未改善，工资通胀高企，美联储必须继续加息。尽管可能带来经济痛苦，甚至货币紧缩过头，但为维护长期经济利益，加息势在必行。

点阵图显示，2022年底利率将接近4.5%，年内剩余两次会议加息空间为125个基点。预计11月可能继续加息75个基点，12月幅度视数据而定。至2025年底，货币政策或仍处于紧缩状态，有官员预测利率将维持高位。

若通胀再超预期，美联储或采取更激进的加息措施。然而，若经济衰退且通胀居高不下，美联储将面临权衡，可能因政府债务压力而被迫容忍通胀。政府债务违约风险不容忽视，美联储或选择以时间换空间，逐步消化通胀压力。

关于经济软着陆的可能性，鲍威尔提出三个要素，其中劳动力市场最为关键。但历史数据显示，空缺职位率下降后失业率通常上升，软着陆难度加大。中金公司认为，美国经济衰退概率上升，2023年初或步入衰退，未来两年经济将处于低增长状态。

市场对衰退的担忧加剧，此次衰退更可能是滞胀式衰退，即GDP负增长伴随高通胀。历史表明，此类衰退后美联储降息门槛更高，美债收益率见顶时间更晚，美股磨底时间更久。因此，美国资产价格调整尚未结束，市场底尚远。

图表展示：

图表1:美联储9月利率点阵图（资料来源：美联储，中金公司研究部）

图表2:美联储对经济指标的预测(2022年9月)（资料来源：美联储，中金公司研究部）

图表3:美国劳动力供给不足问题（资料来源：Wind，中金公司研究部）

图表4:美国“工资-通胀”螺旋上升（资料来源：Wind，中金公司研究部）

图表5:美国空缺职位率有所下降（资料来源：美联储，中金公司研究部）

图表6:空缺职位率下降伴随失业上升（资料来源：美联储，中金公司研究部）

图表7:美国政府债务率在疫情后大幅上升（资料来源：Wind，美国财政部，中金公司研究部）