杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

周末，财经界被一则消息震撼：巴菲特在其伯克希尔哈撒韦公司二季度财报中披露，大幅减持了苹果持仓达50%，涉及金额高达800多亿美元，远超以往任何季度的减持量。财报显示，伯克希尔哈撒韦二季度营收为936.53亿美元，同比增长1.24%，净利润更是达到303.5亿美元。由于减持了包括苹果和美国银行在内的重仓股，伯克希尔哈撒韦的现金储备攀升至2769亿美元，创历史新高。

回顾今年五一期间，笔者亲临奥马哈参加巴菲特股东大会，当时巴菲特已透露二季度可能继续减持美股，增加现金储备。然而，实际减持力度远超预期，尤其是对苹果的减持，更是震惊市场。作为价值投资的典范，巴菲特的减持被视为美股见顶的重要信号。他一贯秉持“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”的投资哲学，面对连续四年上涨的美股，巴菲特嗅到了泡沫破裂的风险，因此边涨边减持，为投资者敲响警钟。

周末，笔者在中国首席经济学家论坛上指出，巴菲特持续减持美股，加之美国科技股近期大幅震荡，特别是部分财报不及预期的科技股暴跌，进一步确认了美股见顶的风险。此外，周五美股大幅下挫，AI概念股及其他科技股跌幅惊人，部分甚至超过20%。美国经济衰退风险加大，非农就业数据远低于预期，美联储降息预期增强。笔者预测，美联储将在剩余三次议息会议上连续降息，每次25个基点，但已有分析师预计9月份可能直接降息50个基点。

随着美国通胀回落，防通胀已不再是美联储的首要目标，取而代之的是保障充分就业、稳定经济增速和提振美股表现。美联储降息板上钉钉，这将导致美元从高位回落，非美货币回升。周五人民币汇率大幅拉升1000点，正是对美联储降息预期的积极反应。人民币升值预期将吸引全球资本流入人民币资产，对A股和港股的企稳回升具有积极意义。

截至6月30日，伯克希尔哈撒韦股权投资总公允价值中，72%集中于苹果、美国运通、美国银行、雪佛龙和可口可乐。二季度，伯克希尔哈撒韦卖出价值755亿美元的股票，其中苹果减持近半，从一季度末的7.89亿股减至二季度末的4亿股。尽管如此，伯克希尔哈撒韦仍持有苹果约2.6%的股份，价值约880亿美元。

巴菲特在投资上总能克服人性的贪婪和恐惧，在市场仍处牛市时悄然退出。这对所有投资者都是风险警示，尤其是追逐美股的投资者应更加谨慎。美国股市经过数年牛市，估值普遍处于高位，巴菲特作为最成功的价值投资者，总是在市场估值高时减持，留足现金储备，以待股市低迷时抄底。这种做法使他的持仓成本不断降低，实现投资持续增长。

在A股市场，价值投资同样适用，但波动更大，错误定价更多。这与A股市场尚不成熟、投资者结构以散户为主等特点有关。因此，在A股做价值投资应像巴菲特一样做好仓位管理，在市场出现泡沫时果断减仓避险，在市场非理性下跌时敢于逢低布局。2015年，前海开源基金在市场高位大幅减仓，成功躲避三轮下跌，随后在市场释放风险后大幅提升仓位，抓住机遇。

在A股市场做价值投资，首先要长期关注业绩好的公司，做好股东。其次，在市场出现错误定价时做好仓位管理，敢于在市场泡沫时减仓，在市场恐慌时加仓。巴菲特已用实际行动为我们树立榜样。随着欧美日股市高位回落，国际资本将重新进行资金再平衡，寻找新的估值洼地。A股和港股无疑是两大洼地，优质资产被严重低估，反转时机即将到来。因此，建议A股和港股投资者保持信心和耐心，相信优质资产终将回归价值。

（文章来源：大河财立方）