全球市场近期迎来一丝宽慰——美国2024年12月的核心CPI（剔除食品和能源）意外下降至3.2%，此前三个月一直维持在3.3%的高位。同时，超级核心服务CPI（核心服务CPI剔除房租）月率也降至2024年7月以来最低水平，仅为0.21%。

这一系列数据表明，美联储或许能够暂时避免被迫加息。受此影响，1月16日，美股大幅反弹，带动亚洲股市普遍上扬，上证综指和港股分别上涨0.28%和1.23%。美元指数则走弱至108区间，美元/离岸人民币汇率稳定在7.34左右。尽管通胀数据有所好转，但利率市场仍预计美联储全年将仅降息一次，不过降息的时间点从9月提前至6月。

多位国内外资管机构、投行的投资经理和策略师在接受第一财经记者采访时表示，中国股市在经历了回调后，阶段性走强的逻辑依然成立。政策刺激预期、估值低位（仅为美股的一半左右）以及春节前后流动性的季节性宽松，都有助于市场企稳。贝莱德基金首席权益投资官神玉飞指出，科技、红利和消费行业是未来值得重点关注的投资领域。

通胀降温，但强美元趋势难改

从美国2024年12月的CPI构成来看，能源价格上涨2.6%是推动整体CPI上升的主要因素。在服务领域，交通服务（特别是机票）价格涨幅最为明显。尽管房租价格增速有所放缓，同比增速降至4.6%（月率0.3%），但仍高于疫情前的平均水平。

嘉盛集团全球研究主管韦勒表示，短期内，通胀的黏性可能来自能源价格的回暖和住房成本的高企。在高利率环境下，购房意愿低迷导致租房需求旺盛，租金可能在一段时间内继续保持较高水平。此外，洛杉矶大火也将对租金和房屋重建成本产生一定影响。值得注意的是，租金调整具有滞后性，其变化需要一定时间才能在CPI中体现。

中长期来看，特朗普政府的“对内减税并驱逐非法移民+对外高关税”政策组合拳可能再次推升通胀。密歇根大学公布的未来1年和5~10年的通胀预期均有所上升，后者更是创下2008年以来的新高。通胀预期的上升将促使企业和个人在高关税落地前抢购和囤货，从而可能使通胀在短期内难以回落。

因此，美国的通胀风险并未完全解除。美联储已作出相应调整，上调了2025和2026年的通胀率预期至2.5%和2.2%，并缩减了全年降息预期至两次，释放出“放缓降息步伐”的信号。

然而，市场中仍存在鹰派声音，认为2025年美联储可能仅降息一次。韦勒指出，近期非农就业数据和薪资增速大超预期，如果这些数据持续强劲，美联储可能很难降息。

由于这些因素，机构普遍认为强美元趋势暂时难以逆转。韦勒称，美元指数自2024年9月末以来上涨近10%，背后受到降息预期降温、贸易战威胁以及避险情绪等多重因素的推动。若美元指数能守住上升趋势线，多头的下一个重要目标将是2022年9月的高点114.8。

此外，在美国放缓甚至暂停降息的同时，欧洲或被迫进行更大幅度的降息（机构预计降息4~5次），英国大概率继续推进降息，而中国央行则延续适度宽松的货币政策。这些因素可能对美元构成利好。不过，日本央行是一大变数，作为今年唯一有较大加息概率的主要央行，其鹰派加息政策可能扭转美元的强势。

从贸易摩擦的角度来看，若特朗普政府的关税政策推行力度和范围相对温和，美元或将回吐部分涨幅；反之，若关税政策趋严，美元则可能继续上涨。

财报季启动，美股强劲反弹

在经历了前期的回调后，美股在1月15日迎来强劲反弹。除了CPI数据利好外，财报强劲也是推动美股上涨的主要因素之一。

标普500指数、纳斯达克100指数和罗素2000指数均大幅上涨。消费可选板块和通信服务板块表现尤为突出。金融板块也因几家华尔街大型银行发布的强劲财报而上涨。

具体而言，摩根大通、花旗集团和富国银行等金融机构因财报超预期而股价上涨。此外，科技股也表现亮眼，包括特斯拉、英伟达和亚马逊等。

机构普遍认为，2025年美股的上涨将更多依赖于盈利驱动。预计全年盈利将增长约12%。同时，AI热潮仍将持续。谷歌Gemini2.0的正式发布及OpenAI的频繁更新让人们对2025年的AI发展充满期待。

中国股市有望迎来春季行情

过去两周，美股一度回调，科技股下挫和对美联储收紧的担忧导致亚太股市受到冲击。然而，从本周开始，亚洲股市明显回温。对于中国股市而言，机构目前仍认为春季行情、增量刺激政策以及低估值等因素有望构成一定支撑。

神玉飞表示，A股仍处于估值洼地。与美股标普500的市盈率相比，A股中证A500的市盈率仅为其一半左右。瑞银证券中国策略分析师孟磊也指出，A股市场的估值处于历史低位，且股权风险溢价处于较高水平，表明股票性价比较高。

此外，资金面近期也可能构成支撑。孟磊提及，尽管2025年初成交额回落，但个人投资者占据A股市场交易的大部分。超额储蓄和市场信心恢复可能推动更多资金进入市场。

更关键的是市场对未来刺激政策的预期。政府将通过更加积极的财政政策来刺激经济，包括扩大财政收入和消费、优化支出结构等。此外，货币政策的宽松也有望予以配合，包括降准降息以支持银行信贷投放和推动市场流动性增加。

当前，机构对于科技、红利和消费等主题的追逐热情依然存在，这也带动了市场交易。神玉飞认为，科技行业仍是最值得关注的领域；红利股在经济稳步复苏的背景下具有确定性；消费行业在政策推动和新的消费势能出现下仍有边际改善的空间。

各界普遍认为，中国企业将在全球AI浪潮下受益。国内大语言模型的进展超出预期，在性能上逐渐缩小了与OpenAIGPT-4的差距。AI成本效率的提高也给予中国企业更多的竞争力。