01

2024年全球资产表现各异，A股实现绝地反击

投资界中，趋势投资与反转策略并行。2024年，趋势投资占据上风，比特币、黄金、美股及国内债券延续强势。然而，A股市场经历大幅下跌后，于年中迅速反弹，实现绝地反击。投资者面临“资产荒”与资产配置“过山车”式的挑战，如何在低利率时代实现稳健高收益，成为资产管理行业的核心议题。

02

美股2024：低波动高回报，历史罕见

2024年，美股在AI产业周期加速及宏观环境稳定下，盈利与估值双重扩张，标普500指数涨幅达23.31%，波动率仅为12.35%，实现“低波动+高回报”，此情况历史上仅次于1995-1996年。

03

黄金2024：屡破新高，再度封神

2024年，黄金因地缘政治风险、央行购金及美联储降息，最高突破2800美元/盎司。全球央行普遍增持黄金，以应对经济不确定性、通胀压力及美元依赖，中国、亚洲、欧洲及美洲黄金储备显著增加。

04

日股2024：突破历史高点

2024年二季度以来，日本“消费+投资”驱动的经济内循环初见成效，央行加息。日本股市屡创新高，日经225指数涨幅19%，交易额创历史最高，回购金额大幅增加。同时，日本10年期国债利率突破1%大关。

05

A股2024：绝地反击

2024年A股市场受经济走弱、财富缩水及预期悲观影响，但2月至5月及9月底出现两波反弹。政策预期及落地情况成为A股行情的关键。随着“924”政策拐点，A股成功反击。

06

国债2024：波澜壮阔的牛市，“卷久期”成主旋律

2024年，债券市场下行幅度为2014年以来最大，全年下行88bps。融资需求不足与居民资产配置偏好下降导致资产荒，央行货币宽松推动利率下行。信用利差压缩，信用债向久期要收益。

07

2025年：海外面临约束，国内关注扩内需

2025年，全球资产配置环境复杂。特朗普再次当选加剧逆全球化趋势，全球政策环境不确定性增加。中国经济政策底确认，扩内需政策力度与效果将成为检验行情的关键。

08

美股未来：迎接高波动

美股风险主要来自经济衰退与快速加息。目前美国经济保持韧性，美联储降息中，美股风险不大。但估值处于历史高位，未来波动率可能放大。

09

黄金未来：以变局思维看待

黄金价格与美债利率脱钩，受全球央行购金及美国财政赤字上升影响。未来美国经济韧性及地缘政治冲突缓解可能降低黄金收益，但美国财政赤字难以削减，全球央行购金趋势持续，黄金中长期对冲价值显著。

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国内债券利率：适应低利率

2024年债市进入低利率阶段，票息收益有限。2025年需适应低利率环境，通过交易、久期策略及信用投资利率化寻求收益。

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A股市场：信心比黄金更重要

“924”政策组合拳后，A股市场风险偏好回升，呈现行业轮动加速、主题投资活跃度上升等特点。2025年，在楼市股市稳定、财政政策积极、货币政策宽松的背景下，股票市场有望从流动性拐点过渡至基本面拐点，信心至关重要。

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低利率时代资产配置思考

中国已进入低利率环境，资产配置需考虑相对确定性收益提前锁定及全球化配置思维，如黄金、A股、港股、美股、国内债券及海外债券等，以实现收益与风险控制平衡。

（文章来源：富国基金）

(原标题：全球资产2024回顾与2025展望)

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