经过了短暂假期后，当地时间30日美股盘前继续下跌，并延续到收盘，圣诞老人行情未能如期出现，投资者倍感失望。

在美联储年终决议后，美债收益率一度逼近4.60%关口，科技成长股承压。新政府交接临近，特朗普政策主张推进及美联储宽松预期降温，令美债承压，市场估值冲击和波动风险加大。

风险偏好承压

美联储鹰派降息后，通胀黏性担忧及特朗普政策议程引发通胀前景，推高10年期美债收益率至5月下旬以来最高水平。与传统降息打压美债收益率不同，尽管联邦基金利率下调75个基点，但10年期美债过去三个月攀升近100个基点。华尔街认为，美国经济韧性可能阻止通胀进一步下降，降低进一步货币宽松机会。

上周五，股市估值担忧情绪显现。Trade Nation分析师表示，若收益率保持当前水平，将对股票价格构成强劲阻力，投资者更倾向选择美国国债的相对安全性。Pepperstone策略师认为，债券收益率持续上升引发担忧，美联储可能长时间保持限制性货币政策，降低2025年企业盈利增长预期，影响投资决策。

投资者对特朗普减税承诺下迅速增长的供应持谨慎态度，预计特朗普上任后将发布多项行政命令。高盛分析师表示，特朗普第二届政府对政策改变可能有意义，但不会有更具戏剧性的提议。

Glenmede投资策略副总裁表示，利率上涨导致资本成本更高，投资者关注7大科技股估值，考虑在其他地方寻找更好价值。他进一步分析称，牛市已持续两年多，新年前有人拿走利润并重新平衡投资组合并不奇怪。

关注5%的水平

近几年来，美债与美股走势呈现阶段性强负相关性。Evercore ISI策略师团队表示，未来几个月这将继续成为股市问题，长期收益率上升有时会对股票造成中期压力。他认为，基准收益率在强劲飙升后未来几天可能回落，但特朗普政策、财政赤字因素及中国和日本可能减少购买美国国债，可能在中期内推高收益率，加剧债券和股市波动。

报告指出，几十年来，10年期国债收益率触发股市回调没有统一门槛，过去触发水平从3%到6%不等。对于本轮周期，他认为10年期国债收益率为4.5%时，股市可以克服；若突破4.75%，则股市将经历更长、更深的调整。他给出了警戒线5%，2023年10月美股阶段性低点就产生在这里。不过，该机构仍看好美股全年表现，预测标普500指数2025年年底将达到6800点。

嘉信理财也认为，只要10年期国债收益率保持在5.0%水平以下，美股本轮牛市理论仍然完好无损。随着收益率攀升，股票风险溢价恶化，借贷成本上升，固定收益成为股票更具吸引力的替代品。

（文章来源：第一财经）