在经历了长期的通缩与经济停滞之后，2024年的日本经济终于显现转机。得益于良性的“工资-价格螺旋”效应，日本央行于3月终结了长达8年的负利率政策，并时隔17年再度加息。

尽管取得一定进展，日本经济仍面临严峻挑战，特别是在平衡通胀与经济增长方面。此外，特朗普新政府可能上调的关税也成为日本经济的一大不确定性因素。

受访者供图

面对特朗普第二任期即将到来的背景，2025年日本经济和货币政策的走向备受关注。

野村日本首席经济学家森田京平博士（Dr. Kyohei Morita）近日接受了《每日经济新闻》专访，分享了对2025年日本经济“正常化”的预期、背后逻辑及潜在风险。他预计，日本央行将在2025年加息两次，2026年再加一次，这是对当前货币政策的逐步调整，而非转向限制性政策。

森田京平拥有30年日本经济研究与分析经验，尤其在货币政策领域。他曾在野村综合研究所、巴克莱及法国农业信贷银行担任首席日本经济学家。

2025年日本经济三大宏观因素更趋全面

在森田京平看来，2024年日本经济取得了重要进展，包括物价、工资持续上涨，日本央行开始加息，软件投资增长及劳动力流动性增加。

展望2025年，他认为物价、工资和利率的上涨最为关键，这是日本20多年来未曾见过的景象，使日本更像是一个向前发展的“正常”经济体。

其中，工资上涨最为重要。同时，日本企业正转向IT、AI和自动化技术，减少对劳动力的依赖，提高劳动生产率。这意味着日本的经济活动和通胀将更多由国内因素驱动。

过去，日本通胀被视为“输入型通胀”，但现在正转向国内通胀，这将促使日本央行加息。然而，这些加息并非为了制定限制性货币政策，而是当前实际政策利率与日本基本面相比过低。

森田京平预计，2025年日本经济将走向“正常化”，三大宏观因素（物价、工资和利率）的上行将更全面，符合日本央行的期望。

长远看日本经济或面临下行压力

对于特朗普第二任期及拟议的关税政策，森田京平表示谨慎态度。他认为，尽管维持对2025年日本经济复苏超过潜在增长的预期，但政治稳定性和特朗普政策均带来不确定性。

从2024年第二季度开始，日本经济的平均复苏速度将快于其潜在增长率（年化增长率约0.5%）。然而，新的风险正在出现，包括全球供应链碎片化、全球贸易减少、全球经济增长放缓及地缘政治紧张局势。

特朗普政策对2025年日本经济的抑制空间有限。美国提高关税主要影响日本出口商品的价格竞争力和美国经济实体的购买力。考虑到这两方面影响，日本出口增长在2025年只会受到0.2个百分点的抑制。

然而，长远来看，如果日本企业将部分业务转移到海外，日本经济可能面临更大下行压力。

预计2025年日本央行将加息两次

森田京平预计，日本央行将继续重视基本面，尤其是经济活动和通胀。预计2024年核心CPI同比为2.5%，2025年为2.3%，2026年为1.6%。

考虑到工资与物价之间的良性循环将加强，他认为日本央行将在2025年加息两次（3月和10月），并在2026年3月再加息一次，将政策利率从0.25%提高到1.00%。

若特朗普政策导致全球贸易和经济增长下滑，未来日本央行可能会降低加息频率或速度。当前日本货币政策非常宽松，实际政策利率低于均衡水平。同时，预计美联储将在2025年3月降息，导致美日利差缩小，美元兑日元走弱。

（文章来源：每日经济新闻）