记者刘婷

2024年9月起，美国联邦储备委员会已三次降息，累计降息幅度高达100个基点。据分析师预测，2025年美联储或将再降息2至3次，但每次降息幅度为25个基点，累计降息幅度将不及今年。新政府的经济政策成为最大不确定因素，其中美联储对关税的反应尤为关键，这将决定其降息次数。

当地时间12月18日，美联储降息25个基点至4.25%-4.50%，为连续第三次降息。同时，美联储大幅下调了明年可能的降息幅度。会后发布的利率路径“点阵图”显示，2025年将仅降息两次，每次25个基点，而9月份预期的是降息四次。这一调整背后是美国通胀依然高企，且候任总统特朗普上台后推出的减税、关税、收紧移民等政策或将再次推高通胀。

国际三大评级机构之一惠誉的美国经济研究主管奥卢·索诺拉指出，美联储对政策方向的把握已不如三个月前确定。尽管美国经济增长依然良好，劳动力市场健康，但通胀风险正在积聚。索诺拉表示，美联储已承认新政府通胀政策的可能性，人们需为2025年货币政策的波动做好准备。

美国通胀是否会持续下降，目前看来不确定性增加。新冠疫情后，在供给端冲击和需求端刺激的双重推动下，美国通胀持续攀升，消费者价格指数（CPI）同比涨幅在2022年6月冲上9.1%的高点。虽然此后通胀有所下降，但自今年三季度开始下降速度明显放缓，特别是核心通胀下行停滞。

11月，美联储关注的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数同比增长2.4%，剔除食品和能源价格的核心PCE指数同比增长2.8%，均高于美联储2%的通胀目标。经济学家认为，美国通胀下行减速与租金仍居高位有关。然而，随着特朗普上台实施新政策，可能会带来新的通胀压力，使美联储货币政策充满未知。

美联储在12月政策会议后发布的季度经济预测中大幅上调了未来一年的通胀预期。其中，2025年PCE指数涨幅从9月的2.1%上调至2.5%，核心PCE指数涨幅从2.2%上调至2.5%。同时，美联储也上调了2025年经济增长预期0.1个百分点至2.1%。东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，在最新的经济预测中，美联储对明年通胀的上调幅度显著大于经济增速上调幅度，鲍威尔在新闻发布会上的发言也透露出对后续通胀进展的信心不足。

特朗普的三大政策中，加征关税对通胀的影响最为直接。特朗普竞选期间扬言要对进口商品加征高额关税，并在社交媒体上宣布上任首日将签署行政令征收关税。经济学家普遍担心，特朗普的关税计划可能会破坏美联储遏制通胀的进展，并提高家庭和企业的成本。美国财政部长耶伦也表示担忧，认为特朗普的关税计划将大幅提高美国消费者的价格，并给企业带来成本压力。

鉴于关税等因素影响，惠誉已将2025年底的美国通胀预测上调了0.4个百分点至2.8%。然而，有经济学家指出，在决定降息问题上，美联储对关税的反应可能更为重要。如果美联储将新关税引发的通胀视为“一次性价格水平冲击”，可能会选择维持货币政策立场不变。但如果认为关税影响了通胀预期，则可能会选择收紧政策。

对于降息节奏，不少分析师预计美联储很可能在明年上半年特朗普关税政策影响落地前就完成全年降息目标。白雪表示，美联储正在进入“边走边看”阶段，降息节奏将显著放缓，预计明年降息将主要集中在上半年，全年降息次数在2-3次，1月可能暂停降息。下半年，美联储可能会因通胀压力加大以及等待特朗普政策对经济的影响进一步传导而暂停降息。

此外，多家机构也对美联储的降息路径进行了预测。德意志资产管理公司表示，美联储可能在2025年上半年每个季度降息一次，然后下半年起不再降息。中金公司表示，美联储可能在明年3月和6月的会议上各降息25个基点，然后停止降息。荷兰国际集团（ING）维持之前对美联储明年降息三次的预测。

（文章来源：界面新闻）