21世纪经济报道记者胡慧茵广州报道

上周，亚太区股市普遍呈现下跌趋势，市场情绪低迷。

截至上周五收盘，日经225指数收跌1.95%或768.54点，报收于38701.9点，结束了连续两周的上涨势头。韩国KOSPI指数同样不容乐观，周内下跌3.62%或90.3点，报收于2404.15点。澳大利亚S&P/ASX200指数也未能幸免，周跌2.73%或233.2点，报收于8317.1点。

东南亚股市同样遭遇重挫，其中印尼雅加达综合指数（JKSE）和泰国SET指数领跌。印尼雅加达综合指数（JKSE）周跌4.65%或340.92点，报收于6983.87点；马来西亚吉隆坡综合指数上周跌幅为1.08%，报收于1591.41点；新加坡海峡指数周跌2.37%，报收于3719.93点；菲律宾马尼拉指数报收于6406.38点，周内跌3.18%或210.13点；泰国SET指数周跌4.65%，报收于1365.07点；越南胡志明指数周跌0.4%，报收于1257.5点。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽指出，上周亚太股市全线收跌，主要归因于市场对全球经济复苏的预期降温以及美联储政策变化的多重解读。尽管美联储上周降息25个基点，但市场认为降息幅度有限且未来降息空间可能缩小，难以有效缓解经济压力。此外，亚太地区外需疲软对出口型经济体如韩国和越南构成拖累，资本流入动能减弱，降低了市场对新兴经济体资产的吸引力。避险情绪升温推动资金流向美元资产，进一步削弱了亚太股市的表现。

上周正值“超级央行周”，日本央行维持利率不变，引发市场对政策工具有效性的质疑。李徽徽认为，日本央行的按兵不动显示出其对经济刺激能力的保留态度，进一步加剧了投资者的谨慎情绪。

美联储放缓降息步伐对亚太区股市产生深远影响。上周，美联储在货币政策会议上如期下调利率25个基点至4.25%-4.50%，为连续第三次降息。然而，在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔明确表示未来降息步伐会放缓，进一步降息的门槛可能会更高。这一表态一度引发美股市场恐慌，三大指数全线跳水，但随后跌幅收窄，最终收盘均涨超1%。受此影响，亚太区股市上周普遍下跌，MSCI亚太地区指数全周累跌2.9%。

安邦智库研究员许子杰表示，上周亚太股市的下跌主要源于市场对美联储“鹰派降息”的预期。尽管美股出现震荡，但对资金的吸引力依然较强，尤其是科技股。市场担忧特朗普上台后，其与鲍威尔之间的力量博弈将导致美联储政策的不确定性增加。一方面，特朗普主张发展美国经济，可能推动进一步降息；另一方面，美国通胀有所回升，特朗普的关税政策可能加剧通胀压力，因此鲍威尔在近期发言中反复强调对未来降息将保持谨慎。政策的不确定性导致美元指数和美股市场震荡加剧。

李徽徽认为，美联储降息周期对东南亚股市的影响可能持续整个2025年，并呈现阶段性变化。短期内，降息有助于降低美元融资成本，缓解外债压力，吸引部分资本流向新兴市场。然而，长期来看，东南亚股市的表现仍将取决于区域经济增长的韧性和政策应对能力。东南亚国家需警惕全球经济需求疲软对出口的冲击，同时利用降息窗口推进结构性改革，如加大基础设施投资、提升产业链附加值等，以吸引中长期资本流入。若这些措施无法有效落地，降息对股市的正面作用将被削弱，区域内经济增长的韧性也将承压。

许子杰指出，市场普遍预计未来美联储的降息步伐将放缓，但未来美联储以及特朗普的政策仍存在不确定性，这种不确定性将导致美元指数和美股市场的波动加剧，进而对东南亚的汇率和股市产生波动影响。整体来看，美联储降息仍有利于资金流入东南亚股市，但较大的波动可能吞噬部分降息带来的利好。

近期，东南亚地区的货币市场频频出现波动，大部分东南亚国家货币兑美元贬值。上周，新加坡元兑美元贬值0.48%，印尼盾兑美元贬值0.94%，泰铢兑美元贬值0.54%。此前，面对印尼盾汇率大跌，印尼央行紧急宣布采取救市措施。李徽徽认为，东南亚货币的弱势可能延续至明年上半年，原因在于全球经济放缓和美元强势格局的双重压力。尽管印尼央行干预汇市短期内取得了一定成效，但区域内货币贬值压力并未彻底消除。其他东南亚国家如泰国和菲律宾可能根据本国汇率波动和外汇储备状况选择适时干预。然而，频繁的干预将消耗外汇储备并削弱市场信心，效果有限。长远来看，各国需要通过增强经济基本面吸引外资流入，从根本上减轻货币弱势的压力。

尽管整体表现不佳，但新加坡股市在东南亚地区表现突出。截至12月20日，新加坡海峡时报指数今年以来已上涨14.8%，成为东南亚表现最佳的股市。摩根士丹利分析师认为，新加坡股市在2024年的优良表现料将持续至明年，因为新加坡金融管理局（MAS）明年将发布的改革计划将推动股市进一步发展。李徽徽分析称，新加坡股市的优势主要表现在经济结构多元化、政策环境稳定、具有国际资本枢纽地位以及企业盈利能力强等方面。

许子杰认为，今年下半年新加坡监管机构推出的一系列救市措施对股市起到了一定的提振作用，但要彻底扭转股市交易量和挂牌量低迷的状况仍需较长时间。

随着美联储进入降息通道，亚洲各国纷纷采取不同的货币政策。菲律宾央行率先在8月放松货币政策，印尼央行在9月降息25个基点至6%，泰国在10月实施四年多来的首次降息。而日本央行在加息后选择按兵不动，韩国央行则在10月实施首次降息。

李徽徽指出，日本央行上周按兵不动表明其对全球经济局势及特朗普政策的不确定性持观望态度。当前日本经济高度依赖出口，外需疲软令其面临通缩风险。同时过快调整货币政策可能进一步打击经济竞争力。相较于日韩东南亚国家受到美联储降息潜在的外溢效应影响可能更大。因此李徽徽认为东南亚央行可能借鉴这一谨慎态度在降息步伐上更为保守。尤其是面临资本外流和汇率贬值压力时东南亚国家需要更灵活地调整货币和财政政策组合以应对区域内经济体结构差异。

许子杰表示随着美联储降息落地以及特朗普当政后各项政策的明确东南亚国家可能也将逐步进入降息通道。由于美联储降息节奏将放慢因此预计东南亚国家的降息步伐也将放缓。印尼汇率近几个月来大幅下跌到了不得不干预的地步。而东南亚其他国家的汇率目前并未出现持续的大幅下跌暂未看到需要干预汇市的必要性。未来如果这些国家缓慢降息且地缘政治局势不出现较大变动预计汇率不会受到较大冲击。

（文章来源：21世纪经济报道）