北京时间周四（12月19日）凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%~4.5%，符合市场预期。但点阵图显示，2025年预计降息两次，低于9月时的四次预测。会后，美债收益率和美元指数飙升，而美股和黄金则大幅下跌。

多家受访私募机构认为，美联储此次会议态度明显转向鹰派，标志着降息进程进入新阶段，后续降息节奏或放缓。这一转变成为全球大类资产调整的情绪拐点，非美市场面临的外部流动性约束有所上升。

美联储议息会议态度转鹰派，降息进程步入新阶段

对于12月的美联储议息会议，私募机构普遍认为，降息25个基点虽在意料之中，但美联储释放的立场比市场预期更为鹰派，市场对其政策展望随之调整。重阳投资合伙人寇志伟指出，美联储在本次会议上对经济的观点明显转向乐观，主要得益于近两个月的就业、通胀和零售数据均显示美国经济仍有韧性。美联储主席鲍威尔表示，通胀和就业的风险不再平衡，需要看到通胀进一步回落，这表明美联储对就业持续放缓的担忧已基本消除，经济增长带来的再通胀风险重新成为政策关注点。

明世伙伴基金FICC研究总监王伟认为，此次降息是特朗普上台前的最后一次降息，未来美联储货币政策将进入新阶段，即在更高的中性利率水平下，关注新任政府在财政、贸易和移民等领域政策的具体效果，以调节基准利率。

星石投资则表示，美联储后续降息节奏可能会明显放缓。由于明年1月的议息会议与特朗普上任间隔较短，美联储可能会按兵不动。但当前美联储可能在一定程度上低估了基本面可能出现的风险，偏高的利率水平对利率敏感部门仍形成压制，美国经济动能减缓的风险并未归零，明年上半年或仍有一到两次降息的可能。

某头部私募指出，12月会议表明美联储降息进程进入新阶段，鲍威尔称之为“暂停降息”，而非“跳过一次降息”，再次降息的时点和力度充满不确定性。点阵图显示明年降息两次，但利率期货市场仅预期一次。

全球大类资产面临调整，关注汇率、流动性等关键因素

对于全球资本市场而言，寇志伟表示，美联储此次转鹰成为情绪拐点，带动全球大类资产调整。会议声明公布后，美股、黄金等各大类资产随即开始快速调整，并延续至收盘。

星石投资认为，市场降息预期的一次性修正可能是交易的主逻辑，此次偏鹰派的议息会议带来的市场波动较大。会后市场开始担忧美联储后续鹰派程度会逐步加深，利率期货隐含的市场降息预期大幅下调。

王伟指出，对于资本市场而言，短期美债利率和美元回升到较高位置将压制各类资产的表现。对于非美市场来说，外部流动性约束有所上升。在资产配置上，一方面高估值的风险资产难以继续提升估值，其表现将逐步回归到基本面驱动；另一方面，从赔率角度看，美债等资产逐步进入配置区间。短期资产配置建议均衡，逐步进行高低切换。

然而，不少私募认为，海外市场受美联储货币政策变化的影响可能更大，而国内市场投资时仍需抓住国内政策和经济两大主旋律。国内还有充分的政策空间，也需要关注汇率的变化。星石投资认为，对于国内而言，明年面临的海外不确定性较大，但国内财政货币双宽松、政策持续大力支持经济复苏是更为确定的事。国内政策和国内经济才是更重要的影响因素，尤其是与内需相关的政策和基本面变化。

寇志伟表示，对于国内而言，更重要的是国内政策刺激的力度。虽然美联储降息力度减弱对汇率形成了一定制约，但汇率本质上是经济基本面的体现。随着政治局会议定调适度宽松的货币政策，中央经济工作会议将刺激消费列为明年经济的首要工作，未来经济刺激力度仍然值得期待。

（文章来源：中国基金报）