截至北京时间周四下午17时，日元兑美元汇率迅速跌破155、156两道关口，并一度探底至157以下，创下今年7月以来的汇率新低。

（USDJPY日线图，来源：TradingView）

从日内分时图来看，日元持续下跌的趋势背后有着清晰的事件驱动逻辑：美联储凌晨3点的会议决议、日本央行上午11时的政策按兵不动，以及下午15时植田和男的讲话，共同促使日元多头全面撤退。

（USDJPY分钟线图，来源：TradingView）

起因：美联储释放紧缩信号

日元汇率的快速下滑，根源在于大洋彼岸美联储的动向。美联储主席鲍威尔在会议后的表态引发市场猜测，美国本轮降息周期或接近尾声。

知名宏观记者尼克·蒂米劳斯在深夜撰写的文章中称，2025年最关键的问题将是“中性利率”的定位。中性利率是指既不刺激也不抑制经济增长的政策利率，其确切水平难以捉摸，需根据政策效果来判断。

美联储最新经济预期显示，19名官员中有8人预计长期利率（即中性利率）将高于3%，更有2人预测中性利率已进入3.75%-4.0%区间，意味着降息空间已十分有限。

（美联储公开市场委员会经济预期，来源：美联储）

鲍威尔在发布会上表示：“虽不清楚中性利率的确切位置，但可以肯定的是，我们已更接近它约一百个基点。从此刻起，我们将对进一步降息持谨慎态度。”

日本央行静待时机

面对美联储引发的市场动荡，日本央行权衡再三后，仍选择维持现状。

在北京时间11时发布的政策决议中，日本央行连续第三次将政策利率保持在0.25%不变，且会后声明缺乏新意，未透露不加息的具体原因。

种种迹象表明，日本央行虽已做好加息准备，但最终决定按兵不动。审议委员中，前三井住友银行高管田村直树投下反对票，主张加息。

此外，日本央行发布的货币政策审查报告整体支持货币政策正常化，指出非常规措施无法完全替代常规货币政策，且大规模宽松对国债市场造成负面影响。

报告还警告称，国债市场的运作可能难以完全恢复。

分析认为，植田和男在7月加息后引发股市大跌，虽事后证明是买入良机，但面对再次决策时，多数委员可能不愿再冒风险。

担忧海外政策不确定性

下午15时，植田和男在媒体面前解释了不加息的决定，除提到需等待更多数据外，还特别指出了特朗普即将上台带来的不确定性。

植田和男表示：“美国和海外前景存在不确定性，即将上任的美国政府政策不明朗，需仔细评估其影响。特别是财政、贸易和移民政策，将对全球经济及金融市场产生重大影响，我们需关注其对日本经济的影响。”

植田和男还提到，在决定下次加息前，需更多关注明年春季工资谈判的数据，以确定工资上涨情况。这令市场“12月或1月必加息”的预期出现动摇。

考虑到日本央行下次议息会议在1月18-19日，届时特朗普尚未就职，春季工资谈判形势也不明朗，缺乏足够的数据支持决策。

三井住友银行首席外汇策略师铃木浩史解读称：“关于评估春季工资谈判的评论显得谨慎，叠加美联储会议后美元走强，加速了日元的贬值。”

多重不确定性下的困境

从另一角度看，日本央行正面临通胀、经济增长和薪酬增长等多重不确定性，且这些因素相互制约。

今年初，日本工会与大型企业达成创纪录的基本工资上涨协议（+3.56%），日本央行期望明年能延续这一势头。

前日本财务省副大臣山崎达雄指出，2025年工资谈判的主要挑战在于非工会成员的中小企业工人，他们占日本总劳动力的84%。

问题在于，日元持续贬值给中小企业带来压力。山崎达雄援引商会数据称，日元汇率在130左右对小企业而言较为适宜，在当前汇率下，小企业仍面临实现必要利润以加薪的挑战。

日本央行的犹豫态度，正促使日元汇率加速贬值。

（文章来源：财联社）