截至北京时间周四下午17时，日元兑美元汇率迅速跌破155、156和157三大关口，刷新了自今年7月以来的最低记录。

（USDJPY日线图，来源：TradingView）

分时图显示，日元近半天的持续下跌具有明确的事件驱动逻辑：凌晨3点美联储的政策变动、早晨11时日本央行的决策，以及下午15时植田和男行长的讲话，共同导致了日元多头全面撤退。

（USDJPY分钟线图，来源：TradingView）

起源：美联储政策变动

日元急速下跌的根源在于美联储。与犹豫是否加息的植田和男类似，美联储主席鲍威尔也在权衡是否继续降息。

财联社今日早些时候的深度报道指出，美联储会议后，市场意识到这一轮降息可能即将结束。

知名宏观记者尼克·蒂米劳斯在深夜文章中称，2025年最重要的问题是“中性利率在哪里”。中性利率是指既不刺激经济也不抑制经济的政策利率，其位置需根据政策发布后的市场反应来判断。

在最新的美联储经济预期中，19名官员中有8人预期长期利率（即实际意义上的“中性利率”）会高于3%，2人预期中性利率已升至3.75%-4.0%区间，意味着再降息两次即将达到终点。

（美联储公开市场委员会经济预期，来源：美联储）

鲍威尔在新闻发布会上表示，不知道中性利率的确切位置，但距离它更近了一百个基点，从现在开始进入新阶段，将对进一步降息保持谨慎。

日本央行持观望态度

面对美联储引发的全球市场震荡，日本央行经过权衡后选择“再等一等”。

北京时间11时左右，日本央行决定将政策利率连续第三次维持在0.25%不变，会后声明变化不大，几乎没有提供不加息的线索。

种种迹象显示，日本央行已做好加息准备，但最终决定等待更多时机。9名央行审议委员中，有1人投出反对票认为应加息。此外，日本央行发布了针对过去25年的货币政策审查报告，整体支持恢复货币政策正常化。

报告指出，在货币宽松最强烈的时期，对推动价格上行的影响未达预期，且大规模货币宽松对日本国债市场运作造成负面影响，未来可能加剧。

日本央行还警告称，日本国债市场的运作可能无法完全恢复。

分析认为，植田和男在7月底的加息决策引发市场动荡，虽然事后证明是买入良机，但面对再次决策时，日本央行多数委员可能缺乏冒险信心。

担忧海外政策不确定性

北京时间下午15时左右，植田和男对“不加息”的决定给出见解。

植田和男表示，美国和海外前景存在不确定性，即将上任的美国政府政策存在不确定性，需仔细审视其对日本经济的影响。他还提到，在做出下一次加息判断前，需更多明年春季工资谈判的数据来确定工资上涨情况。

考虑到日本央行下一次议息在1月18-19日，届时特朗普尚未就职，“春斗”形势也不明朗，缺乏足够数据。

三井住友银行首席外汇策略师铃木浩史解读称，植田和男的评论听起来谨慎，叠加美元走强，正加速日元贬值。

多重不确定性下的困境

日本央行正面临通胀、经济增长和薪酬增长的多重不确定性，且这些因素相互制约。

今年初，日本工会与大型企业达成创纪录的基本工资上涨协议（+3.56%），日本央行希望明年也能实现类似涨幅。

前日本财务省副大臣山崎达雄表示，2025年工资谈判的主要挑战在于中小企业中非工会成员的工人，他们占日本总劳动力的较大比例。

持续贬值的汇率对中小企业构成压力，日元汇率在130附近对小企业来说是舒适的，当前汇率下小企业仍面临实现必要利润以加薪的挑战。

随着日本央行犹豫的决策，日元汇率正加速贬值。

（文章来源：财联社）