上周，亚太区股市表现分化，日韩股市微涨，而其他地区普遍下跌。截至上周五收盘，东南亚股市多数走低，印尼雅加达综合指数（JKSE）下跌0.79%，马来西亚吉隆坡综合指数微跌0.28%，新加坡海峡指数微涨0.37%，菲律宾马尼拉指数则大幅下跌1.67%，泰国SET指数和越南胡志明指数也分别下跌1.4%和0.6%。澳大利亚S&P/ASX200指数同样下跌1.48%。

相比之下，日韩股市表现较为坚挺。日经225指数连续两周上涨，涨幅达到0.97%；韩国综合指数也扭转了两周跌势，上涨2.73%。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽分析指出，东南亚股市普遍下跌的原因不仅限于资本流动性问题，还与市场结构性信心不足和区域风险溢价上升有关。全球资本流动的错配效应、东盟股市对全球资本吸引力下降以及地缘政治不确定性和全球贸易疲软等因素共同打压了市场情绪。

然而，东盟国家的经济增长前景依然被看好。马来亚投资银行发布报告预计，2025年马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南六个东盟国家的国内生产总值（GDP）将维持4.7%的经济增速。报告指出，多重利好因素将驱动东盟国家经济在未来几年保持韧性增长。

李徽徽认为，东盟国家经济强劲表现主要得益于新兴消费市场驱动的内需强劲、供应链转移的战略性机遇以及区域合作的政策优势等因素支撑。未来，东盟的经济韧性将更多依赖于内外均衡的政策调整和多元化产业发展。

随着全球市场不确定性加剧，亚洲股市展现出了较强的韧性和吸引力。尽管近期东南亚股市涨幅收窄，但全球投资者仍看好东南亚股市的支持性政策、有吸引力的估值以及海外投资者相对较低的持仓等因素。此外，东南亚各经济体央行或将跟随美联储降息也使得其资产前景向好。

李徽徽指出，东南亚股市的吸引力是否提升还取决于资本成本的下降是否带来实际流动、货币稳定与汇率压力以及行业发展与长期收益率等关键因素。

本周，日本央行将迎来利率决议。市场对日本央行12月加息的预期有所减弱，日元兑美元汇率也随之下跌。李徽徽表示，市场预期日本央行将在2024年退出超宽松货币政策，使日元具有升值潜力。然而，日元能否成为明年明星货币将取决于日本货币政策转向的速度。

此外，大部分东南亚国家货币兑美元都处于贬值状态。印尼央行已紧急宣布“救市”举措干预汇市稳定印尼盾。李徽徽认为，印尼央行的干预措施短期效果显著，但存在潜在隐忧。其他国家是否效仿印尼的做法将取决于外汇储备与政策稳定性。