5月20日，30年期美债收益率盘中一度升破5.2%，创近19年新高。10年期美债收益率也向上突破4.5%关键点位。放眼全球，德、法、英、日等多国长端国债收益率同步上行，海外长债市场迎来集体抬升行情。

　　对于此番美债收益率大幅走高的原因，东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，短期内，由于美伊谈判陷入僵局，且不排除地缘局势进一步升级的风险，“冲突升级—油价上行—通胀升温—压制降息预期并推升期限溢价—长端利率攀升”的逻辑链条仍是美债定价的主线。

　　星展中国高级投资策略师邓志坚进一步解读，短期看是因为油价高企，全球市场担忧通胀飙升，导致美联储可能转为鹰派。实际上，沃什可能首先要做好内部管理。因为现在的美联储内部分歧太大。上一次的议息会议中竟然出现了4张反对票，是1992年以来最大的分歧。所以，今年美联储降息的可能性不高，从而导致投资者可能会减持债券。长期看，是美国财政债务过度膨胀而致使评级下降，导致期限溢价风险激增，投资者希望获得更高的风险补偿。甚至投资者担心利息支出压力过大，影响其他财政支出。

　　兴业证券在研报中指出，日债波动放大全球资产联动。日本资产过去的稳定性，很大程度上依赖于低利率环境和日元融资属性：海外投资者借入低成本日元，配置美债、美股、欧债等高收益资产；日本本土机构也长期是全球债券市场的重要配置力量。因此，一旦日债收益率快速上行、日元波动加大，影响就不会只停留在日本本土市场，而会通过套息交易、海外资产再平衡和风险偏好收缩传导至全球市场。

　　债市剧烈震荡之下，权益市场同样受到明显波及。从资金流向来看，邓志坚指出，现在地缘政治不明朗因素似乎并无减少，而且日本正在酝酿加息，导致投资者担忧可能会出现全球套利交易拆仓，因此投资者可能尝试增持现金，短暂抛售金融资产，包括股、债、商品。但这不能作为金融市场发生趋势性逆转的确切依据，只能作为短期参考因素。因为地缘政治存在不确定性，可能变好，也可能恶化。其次，日本政府并无明确表示加息预期，全部担忧只是来自部分分析和投资者的猜测。日本的核心CPI指数仅比10年前同期上升了7%，通胀压力其实没有想象的大，所以日本加息并非板上钉钉的事情。因为上季度美股财报表现靓丽，标普500指数中的八成企业录得盈利同比增长，平均增长25%。

　　中长期来看，邓志坚指出，全球格局正在改变，从过去的自由贸易主义改变为贸易保护主义。在这个长期背景下，全球的贸易成本会逐渐提升，物价上涨在所难免，甚至陷入滞涨。全球央行可能会面临两难局面，如果采取宽货币政策，通胀增速将会更高；但如果采取紧缩政策，经济可能受损。虽然好像风险很大，但是对金融市场而言，资金才是股债商品的血液。也就是说，哪怕出现衰退或者滞涨，资金能够到达的资产，价格都有上涨的可能。所以建议投资者保持投资，尽量选择具有深厚护城河、具有长期需求增长趋势的资产。

（文章来源：中国经营报）