随着日股今日盘初一度下跌逾2%，有关日元套利交易“大清盘”是否已结束的争议再度甚嚣尘上。然而，截至最新发稿，日股已重新扭跌为涨，市场情绪趋于稳定。

那么，日元套利交易的“大清盘”目前究竟进展如何呢？

摩根大通在最新报告中改口称，四分之三的套利交易目前已平仓，这一数据引起了广泛关注。摩根大通策略师在报告中指出，自5月份以来，G10货币、新兴市场和全球套息篮子不断下跌，跌幅约为10%，抹去了今年的正回报，并大幅削减了2022年底以来的回报。

这些策略师还表示，尽管75%的套利交易平仓比例并非完全可靠的指标，但全球套息篮子的即期部分确实显示出这一趋势。然而，由于美国大选以及美债收益率下降前景，中长期来看，套息交易策略并不具备吸引力。

此番言论相较于前一天摩根大通全球外汇策略联席主管的表态有所进展。该主管曾表示，日元套利交易平仓可能还远未结束，至少在投机投资界，套利交易的平仓可能只完成了50%至60%。

事实上，对于日元套利交易平仓的进度，华尔街投行圈内一直存在争议。例如，高盛的看法就比摩根大通乐观得多，认为日元空头平仓的压力已经基本消除。

导致这一系列市场争议难以达成一致的原因，主要在于套利交易的规模及其平仓资金量本身就很难清晰量化。融资套利交易涉及投资者借入日元等低利率国家货币，投资高利率国家货币或相关资产，而近年来日元作为最受欢迎的融资货币，其交易规模一直难以准确追溯。

虽然货币交易不像股市交易那样可以集中追踪，但市场上仍有一些方法可用来评估其热度。例如，查看美国商品期货交易委员会(CFTC)追踪的持仓合约，但这也只是日元融资套利交易的冰山一角。

根据国际清算银行(BIS)的数据，截至3月份，日本银行业向外国借款人借出了大约相当于1万亿美元的日元，跨境日元借贷的增长有很大一部分都在银行间市场，此外还有对资产管理公司等非银行金融机构的借贷。此外，市场上还有说法认为日元套利交易规模达到了20万亿美元，但这一数字并不准确。

瑞银全球策略师James Malcolm曾估计，自2011年以来建立的日元套利交易规模约为5000亿美元，其中大约一半是在过去两到三年内增长的。他认为，过去几周投资者已经平仓了大约2000亿美元的头寸。

最后，无论日元套利交易规模究竟有多大，眼下可以初步认可的是，随着日本央行承诺未来在市场不稳定时不会贸然加息，最初的套利交易“大清盘”冲击波可能已逐渐平息。即便还有一些平仓动作未能完成，也可能以更为平缓的方式展开。

事实上，隔夜美国三大股指全线回落，但已与日元汇率的关联度不大，两者正在出现脱钩。知名财经博客网站Zerohedge也表示，美股和日元汇率的走势正在逐渐分离。

（文章来源：财联社）