新华财经上海5月14日电美国通胀数据超预期“爆表”，使得市场预期美联储年内加息的概率攀升，而在此之际美联储换帅也步入倒计时，美联储未来政策路径成为全球市场关注焦点。

　　当地时间5月12日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%，超出市场预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。

　　13日公布的4月生产者价格指数（PPI）也进一步印证了美国通胀的上行势头。美国4月PPI同比增速录得6%，为2022年12月以来新高，高于市场预期的4.9%；PPI环比增速为1.4%，创下四年多以来最大单月涨幅。数据公布后，市场押注今年12月前加息的概率一度接近40%。

　　市场普遍预期，在当前地缘冲突尚未出现实质性缓和的背景下，美联储大概率将继续维持观望立场，下一次降息时点或进一步后移。与此同时，持续走高的通胀数据，叠加不及预期的薪资增速数据，4月实际薪资增速同比首次出现负增长，居民购买力受到侵蚀，或使二季度消费环比或加速下滑。

　　美国通胀大幅攀升背后

　　总体来看，油价维持高位持续推高美国4月整体通胀，而核心商品通胀有所降温，但2025年10月政府关门导致住房分项“补涨”推高核心服务分项。

　　在当前地缘冲突仍未得到实质性缓解的背景下，霍尔木兹海峡商业航运依然受限，国际油价继续维持在每桶100美元以上的高位运行，能源价格持续上行推动通胀超预期反弹。

　　中金公司美国宏观首席经济学家刘政宁表示，能源分项经季调后环比上涨3.8%，虽然较上月10.9%的涨幅明显放缓，但仍贡献了整体CPI环比增幅中的四成以上。

　　数据显示，5月初美国汽油均价已进一步升至每加仑4.58美元，较2026年初的水平上涨超过50%。这表明，能源成本压力仍在持续向居民消费端传导，未来可能有进一步上行风险。

　　食品价格涨幅同样较为显著。4月食品分项环比上涨0.5%，其中，家庭食品价格指数上涨0.7%，肉禽鱼蛋、果蔬以及非酒精饮料等主要类别价格均出现普遍上行。

　　刘政宁解释称，食品涨价也在一定程度上受到能源成本攀升的推动。一方面，霍尔木兹海峡通航持续受阻，使全球原油及化工品供应趋于紧张，上游成本压力可能通过化肥等产品价格向农产品领域传导。另一方面，能源价格上升也推高食品运输与物流成本，并最终反映在终端消费价格之中。

　　华尔街普遍认为，消费者面临的物价压力短期内难以缓解，未来数月通胀或进一步攀升，CPI短期内可能突破4%。Annex 财富管理首席经济学家布莱恩·雅各布森发出警告，“通胀升温速度远超预期。目前能源冲击更多冲击企业利润率，尚未完全传导至居民物价；但若高油价持续更久，通胀压力会进一步向消费端蔓延。”

　　美联储后续利率路径如何转变？

　　对美联储而言，4月CPI数据同比增速为3.8%，已高于其目标水平，市场也已不再预期2026年还有降息空间。

　　4月29日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，是鲍威尔以美联储主席身份主持的最后一次利率决策会议。委员会最终决定将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间，但这一次“按兵不动”显然并不寻常。

　　在最关键的政策声明措辞投票中，委员会出现了8票赞成、4票反对的明显分裂格局，创下自1992年10月以来最大的内部意见分歧，美联储内部对于是否在政策声明中加入偏宽松措辞存在明显分歧，越来越多官员倾向于避免释放宽松指引。鲍威尔在会后发布会上将此次分裂形容为“一场激烈但富有建设性的辩论”，他坦言美联储正面临“非常困难的局面”，但并未明确释放为进一步加息敞开大门的信号。

　　同时，近期劳动力市场出现企稳迹象，使美联储政策重心重新回归通胀目标。而最新数据并未显示出通胀明显缓解，反而强化了通胀存在黏性的观点，这将进一步支撑货币政策的谨慎立场。

　　当地时间5月12日，美国参议院确认凯文·沃什出任美联储理事，随后将启动沃什担任美联储主席的确认程序，投票最快可能于5月13日完成。野村中国首席经济学家陆挺表示，本周全球金融市场将高度关注沃什大概率在5月15日前正式接任美联储主席后的一系列表态。

　　“当前市场共识显示，只要截尾均值PCE数据持续符合预期，沃什将推动尽快下调联邦基金利率。”陆挺表示，其核心逻辑在于，高利率并非解决石油价格上涨、关税调整等供给侧冲击的有效手段，反而会抑制AI等生产力增强型资本的投入，不利于长期物价稳定与经济增长。

　　陆挺进一步解释，这一判断与鲍威尔时代“优先抑制通胀、容忍高利率”的取向形成鲜明对比，也意味着美联储的利率政策将更注重供给端改善与长期增长的平衡。

　　但陆挺同时也表示，当前市场仍存在不同声音，对沃什的降息立场持怀疑态度。加之当前高油价以及通胀预期有所回升，沃什的降息节奏可能会受到制约，大概率将采取“渐进式降息”策略，兼顾通胀控制与经济增长。

　　中金公司首席海外与港股策略分析师刘刚表示，美联储还有“时间”，只要油价中枢不一直在100美元以上直至年底，那美国CPI数据就有望在第三或者第四季度逐步回落至3%以下，美联储也就仍有降息的可能。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘也表示，油价和通胀维持高位导致美联储近期降息门槛较高，但4月核心CPI超预期主要来自住房分项扰动，往前看，预计下半年核心通胀整体仍然较为温和。在易峘看来，如果下半年核心通胀温和而就业市场在二季度和三季度也出现降温，美联储将有降息空间。

　　但素有“新美联储通讯社”之称的记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）表示，美国4月通胀报告均说明，市场年初押注的降息已经不再是2026年的主线故事。对于沃什来说，他或将面临颇为棘手的开局。

　　值得注意的是，美联储目前政策利率维持在3.50%-3.75%，按传统标准已经处于明显的紧缩区间，但通胀仍在加速。因此有分析师对新华财经表示，当前美联储利率工具本身或正面临失效的问题。本轮通胀为供给侧冲击，而非需求侧过热，美联储加息的本质是通过压制总需求来给经济降温，而应对成本推动型通胀，加息只能用衰退来换通胀回落。

（文章来源：新华财经）