财联社4月29日讯4月27日，静安区2026年苏河财富对话第二场活动成功举办。

　　当前，地缘政治冲突加剧，投资也面临着诸多不确定性。在专题分享环节，浙商证券研究所资产配置首席分析师何佳烨以《特朗普如何重构石油美元2.0体系》为主题，从美元石油体系的独特视角切入，分享了美国信用的底层逻辑，她表示，石油美元体系遭遇堵点，今年投资者可逢低布局资源品。

　　石油美元体系开始明显遭遇堵点

　　什么是石油美元体系？她开宗明义地表示，这一体系并非简单指石油用美元计价，而是美国让以海湾国家为代表的产油国将原油贸易顺差形成的外汇收入，通过投资、采购、同盟治理等方式回流，并转化为更有利于美国的资源与权力。

　　然而，进入21世纪后，石油美元体系开始明显遭遇堵点，为什么？

　　“首要问题在于越来越多的产油国选择退出这一体系”，何佳烨逐一梳理了时间线：2003年伊拉克战争期间，伊拉克率先退出了石油美元结算体系；随后伊朗宣布退出；俄乌冲突爆发后，俄罗斯同样退出了该体系。

　　除了外部产油国的“离心”倾向，美国内部也出现了制约因素。何佳烨指出，石油美元体系对美国产生了意料之外的反噬效应，此外还有中东资本过多介入美国经济所引发的国家安全担忧等系列影响。

　　与此同时，美国自身的能源格局也发生了根本性变化。美国页岩油技术在2010年后实现重大突破，到2017年，美国已成为全球第一大产油国，与OPEC和俄罗斯形成了直接的竞争关系。

　　针对当前阶段特朗普政府的战略规划，何佳烨认为，维持美元的国际地位是特朗普政府的核心诉求之一。

　　何佳烨坦言，这实际上并非一个全新的2.0版本，而是对1.0版本的强行延续，其必要性在当前形势下尤为突出。特朗普的石油战略并非盲目追求低油价，而是试图让美国从适度的高油价中获利。何佳烨观察到，美国石油行业具有国家资本主义的特征，许多美国政治领袖与石油公司的高管存在利益捆绑，双方共同受益于高油价。

　　“唯一的棘手问题是通货膨胀”，何佳烨表示，美国国内反对特朗普的声音，主要集中在其能否有效控制居民生活成本。今年以来，随着美伊冲突持续升级，国际油价均价已攀升至每桶100美元左右，这无疑使美国的通胀问题雪上加霜。

　　那么，特朗普打算如何重构石油美元体系？何佳烨总结了三条路径。首先，通过谈判打通伊朗这一中东堵点；其次，通过“唐罗主义”（特朗普政府的美洲政策）掌握西半球的油气；此外，推动北极战略，掌握极地油气资源和关键航路。

　　建议投资者逢低布局资源品

　　如何看待未来油价？何佳烨判断，如果石油美元体系得以重构，从长期看油价将大概率继续抬升。在大国竞争的背景下，石油以及战略金属资源将成为极具投资价值的标的。

　　美国如何应对通胀压力？何佳烨推测，特朗普可能会采取“油价双轨制”，即对美国本土及其盟友体系内的国家实行一套价格，对体系外的国家实行另一套价格，利用外部利润来补贴国内油气企业，从而将美国国内油价控制在合理区间。不过何佳烨也坦率地指出，这套体系成功重构的概率并不高。

　　将视角从中长期拉近，何佳烨分享了对近期资产配置的判断。她注意到，随着英特尔上周五财报超预期，美股科技股再度上冲，但当前美股存在较大隐忧。一方面，美国的宏观环境与企业盈利出现分化——就业和通胀问题依然严峻，但企业盈利表现尚可，市场选择性地忽视了宏观风险。

　　从交易层面看，美股情绪指标已处于极度乐观区域，全球基金经理持有的现金比例处于历史最低水平，这意味着后续增量资金极为有限，大概率只剩下科技子板块的轮动，指数整体已接近阶段性顶部。

　　她提醒投资者，结合中东地缘风险持续发酵、霍尔木兹海峡航运风险升温等因素，在美股情绪极度高昂的背景下，一旦出现不利消息，极易引发冲高回落行情。5月中上旬是美股业绩密集披露期，市场关注点将集中于企业盈利，中美科技板块有望出现轮动行情。但在高估值、高拥挤度的当下，外部地缘变量随时可能导致预期修正，美股阶段性回调的概率较大。对于A股市场，她建议投资者逢低布局资源品，下半年商品行情以及A股顺周期板块的行情概率较大。

（文章来源：财联社）