近年来，随着消费端生鲜电商与预制菜的爆发，冷链赛道成为资本关注的焦点。2025年4月25日，红星冷链(湖南)股份有限公司向联交所递表，拟登陆主板，募资用于扩建工厂与仓储等。

时代商业研究院注意到，红星冷链经营范围主要集中于湖南省，2022—2024年业绩增长乏力，营收复合增长率明显低于行业增速，核心业务均价和库容利用率双双下滑。

而若想突破区域天花板向全国范围拓展，红星冷链需要解决固定资产折旧侵蚀利润、行业供需失衡、技术护城河待加强等多方面的难题。

4月28日、7月15日，就相关问题，时代商业研究院向红星冷链发送邮件并尝试致电询问，但截至发稿，该公司尚未回复。

湖南区域业绩增长面临瓶颈，近三年营收增长陷入停滞

招股书显示，红星冷链主营业务为冷冻食品交易服务和冷冻仓储服务，其中冷冻仓储服务为最主要的收入来源，客户主要包括冷冻食品行业的各利益相关者。

具体来看，红星冷链的核心竞争力在于“交易+仓储”的协同效应，主要在湖南省经营业务，地理范围相对有限。报告期内，红星冷链的前五大客户每年产生的收入占比不足10%，客户以中小批发商为主。

灼识咨询报告显示，红星冷链在中部地区和湖南省市占率均排名前列。

招股书显示，目前我国冷链市场呈现“大市场、低集中度”的特征，竞争格局高度区域化。

而从报告期内的业绩表现来看，作为一家深耕于湖南的区域冷链巨头，红星冷链似乎已经触及业绩的天花板。

招股书显示，报告期各期，红星冷链分别实现营业收入2.37亿元、2.02亿元、2.34亿元，报告期内复合增长率约为-0.64%；年内利润分别为7911万元、7531万元、8288万元，报告期内复合增长率仅为2.35%。

需要注意的是，红星冷链的业绩增速也明显低于行业增速。

据灼识咨询报告，中国冷冻食品交易总值及冷冻仓储服务市场规模年复合增长率分别为3.8%、4.2%。

具体到中部地区来看，冷冻食品交易总值及冷冻仓储服务市场规模年复合增长率也分别为3.8%、4.2%。

由此可见，红星冷链报告期内的收入增速不仅落后于全国行业增速，且已落后于中部地区行业增速。

红星冷链也在招股书中表示，公司经营的地域限制可能使经营更易受到湖南省当地经济衰退、政策变动或监管转变的影响。

折旧摊销费用率逐年增长，单价及库容利用率双下滑

想要突破业绩瓶颈，红星冷链仍面临三方面的挑战。

一是折旧摊销费用侵蚀利润，资金难以支撑业务扩展。

冷链物流行业作为重资产行业，普遍存在固定资产占比较高的现象。折旧摊销费用更是成为侵蚀红星冷链利润的重要因素。

招股书显示，报告期各期，红星冷链销售成本下的折旧及摊销费用分别为3186.1万元、3208.8万元、4275.0万元，占销售成本的比例分别为27.0%、37.7%、38.8%，呈现逐年增长的趋势。

而扩大业务范围需要大量资金投入，报告期内红星冷链资金并不宽裕，存在明显偿债压力。

报告期各期，红星冷链现金及现金等价物分别为5703.4万元、5615万元、3602.1万元，同期的流动负债总额分别约为0.66亿元、2.23亿元、1.35亿元。

二是市场供需剪刀差拉大，单价及库容利用率下滑。

招股书显示，红星冷链的核心业务冷冻仓储服务分为南、北两大仓库。报告期初至报告期末，红星冷链南部冷冻仓储基地的平均月仓储费从每吨79.4元降至66.9元，北部基地的平均月仓储费从每吨59.5元降至51.5元。

同期，南部仓库库容利用率由98.9%降至90.5%，北部仓库库容利用率由85.0%降至67.8%，总库容利用率从96.7%降至88.1%。

红星冷链在招股书中解释称，南部仓库平均单价下滑是其采取了战略性低价策略吸引新客户所致；北部仓库库容利用率下滑主要是由于在激烈的市场竞争中，战略性地关注冷冻仓储需求量大的重要客户。

而据中物联冷链委数据，2024年我国冷库求租量同比增长16.51%；冷库出租量同比增长19.14%，供需剪刀差进一步拉大。

在冷库市场供需剪刀差拉大的情况下，报告期内，红星冷链每吨的月均仓储费出现下降，仓库库容利用率下滑加剧了业绩压力。

三是研发创新能力有待加强，产品与服务能力开发不足。

招股书显示，报告期各期，红星冷链的研发投入分别为44.9万元、111.7万元、110.9万元，占公司总营收的比例分别为0.2%、0.6%、0.5%，3年累计研发投入总额仅有267.5万元。

截至2024年末，红星冷链只有9名研发人员，占员工总数的比例仅为2.4%。此外，红星冷链仅有3项实用新型专利以及10项软件版权，并无发明专利。

一方面，红星冷链在湖南区域的“交易平台+仓储服务”形成了协同效应，但业务模式较为单一，有待通过探索技术变革带来新的增量。

另一方面，若要向全国范围拓展市场，红星冷链必然要面对顺丰控股、京东等技术储备和规模数倍于自己的全国性巨头。此外，阿里巴巴旗下的盒马鲜生、美团旗下的小象超市等新零售势力正在大规模自建冷链，同质化竞争日益加剧，红星冷链的技术转型升级也迫在眉睫。

红星冷链或许也意识到了自身在技术方面存在一定劣势，此次IPO，其募集的部分资金将用于升级现有业务中使用的设备、信息技术基础设施及软件，包括投资人工智能技术。

（文章来源：时代周报）