过去十年，中国创新药行业实现了从模仿到创新的跨越，凝聚了无数从业者的心血。2025年，行业处于转型攻坚的关键路口，由南方财经全媒体集团指导等的“穿越周期，重塑价值”创新药行业闭门会顺利召开。

会上，致同咨询董慧慧指出，2025年国内创新药审批进入“超高速时代”，中国正向成为全球创新药上市的双极引擎之一迈进。中国企业被认为拥有FIC管线的赛道达到了22%，是仅次于美国的优质创新药管线策源地。

数据也佐证了这一现实，2024年中企license-out交易数量达94笔，总交易金额达519亿美元，数量与金额均创新高。2025年第一季度，license-out交易共33笔，同比增加32%。当前，国产创新药在靶点覆盖和FIC数量上均有显著提升，带来了BD（商务拓展）质变。

董慧慧指出，中国生物制药行业正迎来“Deepseek 时刻”，中国创新药企也在通过类似路径重塑全球医药创新格局。然而，美国市场准入存在一定的标准和规则，NewCo（新公司）模式已成为本土创新药企出海欧美的主流模式之一。

此外，康诺亚、亿腾嘉和、岸迈生物等众多明星企业纷纷加入NewCo模式。董慧慧分析指出，NewCo模式的优势在于，中国企业在NewCo中保留一定股权，管控力更强，且能分享长期上市或并购退出的溢价。

BD繁荣背后，创新药行业依然面临严峻挑战。目前，融资寒冬已持续三年，资本市场的低迷直接促使企业寻求海外合作。近一个月来，尽管biotech赴港上市案例频发，但港股18A企业普遍承受巨大压力。

董慧慧分析指出，在海外市场，2024年医疗健康领域的融资案例数和总金额相较于2023年同期，融资案例数减少了17%，但总金额提升了9%。在中国市场，2024年新药融资案例数和总金额相较于2023年同期，融资案例数下降38%，总金额下降33%。“中国创新药企的融资和IPO尚未回暖。”董慧慧表示。

不过，利好也在释放。2025年6月18日，证监会主席吴清宣布将扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天等更多前沿科技企业申报。港股市场的流动性环境也显著改善，南向资金已成为支撑港股表现的重要力量。

尽管南下资金带动流动性回暖，但整体港股IPO市场仍较为脆弱。实际上，创新与产业震荡的背后，是新药研发周期长、成本高的现实，成为创新药企生存逻辑的生死考验。

董慧慧认为，创新药“卖青苗”的趋势已成气候。一方面，“卖青苗”背后体现了价值维度的“不甘心”；另一方面，“卖青苗”也是创新药企生存维度的“不得不”。不过，“卖青苗”不应成为中国创新的终点，而应是阶段性策略的选择。

董慧慧建议，政策端亟需构建“风险共担”的创新支持体系，企业端需构建长期战略价值，资本端也要告别“割青苗式”投资，多方共同协力，构建医药创新生态。

（文章来源：21世纪经济报道）