长期来看，鸡蛋基本面周期当前正处于景气期和压力期的临界点，蛋价对利润的传导显现出滞后效应，预示着供需紧平衡的局面或将被打破，未来进入压力期的可能性较大，届时蛋价将面临下行压力。

中期观察发现，养殖利润持续高企，导致老鸡淘汰进程缓慢，而新开产小鸡数量却在不断增加。同时，节日消费提振效果有限，使得库存水平持续攀升至高位。预计在春节后消费高峰期结束后，库存将加速累积，高库存可能引发市场对供应过剩的担忧，从而对蛋价形成抑制。

短期而言，受养殖情绪与季节性价格规律的影响，1月至2月期间蛋价下跌的概率较大。统计数据显示，鸡蛋价格通常在上半年强于下半年，7月至8月见顶后9月开始下行，而12月至次年2月则进入下跌阶段。

一、供需紧平衡或将打破

我们基于在产蛋鸡存栏和养殖利润等指标，将鸡蛋基本面周期划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。自2024年5月起，我国鸡蛋市场已进入第三轮基本面周期，目前正处于景气期和压力期的边界。通过价格与利润的动态相关系数分析，我们发现景气期前半段价格与利润的相关性明显下降，后半段则快速回升，整体呈V形反转。这表明在景气期前半段，价格对利润的传导存在滞后现象，而在后半段则变得更为灵敏。当前，随着高库存的累积，供需紧平衡状态或将被打破。

值得注意的是，虽然2024年底蛋鸡存栏量与2019年12月相当，但蛋价却高出15%，这主要是由于种源问题导致的产蛋率偏低。未来随着进口祖代鸡的逐步兑现，蛋鸡存栏将迎来新高，同时产蛋效率和质量也将提高，预计2025年下半年将面临供给压力，价格或有跌破成本的风险。

二、库存高企抑制价格

库存水平能够综合反映供需状况，其建立与去化过程往往需要较长时间。为了更直观地衡量库存对价格的影响，我们构建了鸡蛋库存指数，并将其与蛋价进行对比。结果显示，两者呈现出明显的负相关关系。2024年下半年，由于养殖利润高企，老鸡淘汰缓慢，同时鸡苗补栏热情高涨，导致库存水平持续上升至高位。春节后消费高峰期突然结束，库存将加速累积，高库存将加剧市场对供应过剩的担忧，从而对价格形成抑制。

三、养殖情绪与季节性规律叠加影响蛋价

统计数据显示，大小码价差呈现出明显的季节性特征，上半年强于下半年，7月至8月见顶后9月开始下行。这反映了鸡龄结构的变化和蛋鸡苗采购的季节性波动。基于这一逻辑，我们将大小码价差与蛋价进行对比分析，发现两者之间存在一定的正相关性。进入2024年以来，供给端养殖情绪对市场的影响进一步加强，按大小码价差推演，蛋价在3月前将继续承压。同时，从季节性规律来看，12月至次年2月是蛋价的下跌阶段，因此可进行空头策略布局。

四、小结

综上所述，鸡蛋市场面临多重压力。长期来看，供需紧平衡状态或将打破；中期来看，高库存将抑制价格上涨；短期来看，养殖情绪与季节性规律叠加导致蛋价下跌概率较大。投资者应密切关注市场动态，制定合理的投资策略。

（文章来源：正信期货）